并购志｜欲接盘华南四少”之通拓科技，华凯易佰躬身入坑？
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亚马逊封号潮事件后，跨境电商行业一度陷入沉寂。近期，伴随行业释放一波利好，各大跨境电商企业动作频频。其中，靠进行业务收缩以及布局跨境物流而走出泥潭的傲基科技，于此前递表港交所，正在排队等待审核，而同样曾经位列华南四少”之一的通拓科技，也迎来了改嫁”。
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现金压力大增
公开资料显示，华凯易佰原主营业务是为展馆、展厅等大型室内空间提供环境艺术设计综合服务的文化创意企业。2024年，华凯易佰收购易佰网络90%的股权后，跨境出口电商业务成为公司主要业务。从行业来看，亚马逊封号潮事件后，传统的跨境电商铺货策略逐渐走上末路，产业结构加快转型升级。对于也曾被外界视为铺货典型代表的华凯易佰，把握住了数字化、精细化”的发展契机，打造泛品+精品+亿迈生态”的战略布局，营收、净利均迎来快速增长。根据报告书中披露的内容，华凯易佰起步于泛品业务，并建立起了庞大的产品库，2024年在售SKU约104万款，销售客单价约为107元，涵盖衣食住行各方面。2024年以来，华凯易佰将业务领域拓展至精品业务，采取多品牌、少品线的矩阵式布局的发展策略，形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线。相对于泛品业务，公司精品业务SKU数量较少，销售客单价较高，2024年度，公司精品业务在售SKU数量约636个，销售客单价约为380元。并且自2024年起，华凯易佰开始打造亿迈科技跨境电商综合服务生态平台，涵盖Amazon半托管、Mercadolibre半托管、多平台赋能、Amazon铺货AI广告、铺货供应链托管、亿迈云仓、拉美海外仓”七大核心业务，为卖家提供全方位的跨境业务解决方案，打造业绩增长新模式。2024年至2024年，华凯易佰实现营业收入分别为20.75亿元、44.17亿元和65.18亿元，同期，实现扣非后归母净利润分别为-0.99亿元、1.99亿元及2.89亿元，实现同步增长且增速较快。而结合近期的市场消息来看，风头正盛的华凯易佰正不断寻求向外扩张，以期进一步抢占市场份额。日前，有市场消息称，华凯易佰已经正式完成对海兔科技的收购工作，易佰网络将吸纳海兔科技的TikTok运营团队，此外，华凯易佰还拟斥资15亿元买下一块地，意在进一步扩张跨境电商业务。然而，根据报告书，截至2024年一季度末，华凯易佰账面上的货币资金为5.99亿元，交易型金融资产0.95亿元，合计6.94亿元。而此次收购通拓科技，作价7亿元，并且为现金收购，资金来源于自有资金或自筹资金，或将掏空”上市公司账面现金。且收购之后，华凯易佰将直面通拓科技目前的亏损状态，而这无疑将进一步加大上市公司的资金压力。报告书显示，2024年和2024年，通拓科技分别实现营收34.47亿元、34.13亿元，扣非后归母净利润分别为-3.41亿元、-1.07亿元。另外，截至2024年和2024年末，通拓科技存货账面价值分别为5.34亿元和4.46亿元，占各期末总资产的比例分别为38.65%和36.68%，由于存货变现能力直接影响资金运用效率，如通拓科技出现销售迟滞等情形，可能对存货变现能力及财务状况带来不利影响。如此看来，华凯易佰是否拥有强大的造血能力”，未来能否获得源源不断的现金流，以满足公司进一步的扩张需求，就显得至关重要，甚至决定了华凯易佰下一步的生死存亡。02
及时止损
而从通拓科技近几年的业绩表现来看，与华鼎股份的结合，对于双方来说，似乎都是一场拖累，游戏最终以双输”局面告结。据悉，华鼎股份是一家主营锦纶长丝业务的公司，近几年来，受国内外环境及原控股股东资金占用、并购通拓科技等影响，公司业绩波动较大。2024年至2024年，华鼎股份净利润分别为-6.07亿元、4.29亿元、1.6亿元。而如果将时间向前回拨至7年前，双方的结合可谓是轰轰烈烈，备受关注。彼时，华鼎股份以股份加现金的方式，作价29亿元收购通拓科技100%的股份。其中，以股份支付26.38亿元，华鼎股份以9.35元/股发行2.82亿股支付对价，现金支付金额为2.62亿元。而作为当时发展如日中天的亚马逊大卖，华鼎股份愿意支付将近30亿元将其娶进门”，也可一窥其当年的辉煌。2016年，深圳被批复建立跨境电商综合试验区，跨境电商企业在这片创业热土上肆意生长，而华南城1号交易市场更是传奇所在，前后跑出了坂田五虎”和华南城四少”等大卖。据一电商从业者回忆，当时华南城从2楼到6楼，几百间的开放式办公隔间，每天下午卖家都在门口打包，门口堆满了各种货箱。而这种爆发式的增长在2024年封号潮事件后降至冰点，其中通拓科技作为头部卖家之一，也不可幸免。对于当时的通拓科技来说，后续的断崖式下滑、对赌失败乃至落寞简直如天方夜谭。从账面上来看，当年29亿元的收购价格，如今缩水近八成，不过好歹拿回了7亿现金。有市场专业人士表示，当断则断”、转向聚焦更为擅长的锦纶主业，对于华鼎股份来说，也不失为一种及时止损的做法。而现在这块烫手的山芋来到了华凯易佰的手中。值得一提的是，由于华凯易佰选取资产基础法评估结果作为最终评估结果，故重组不强制要求业绩承诺。但这也引起了较大的争议。因为当交易对手没有了业绩承诺的压力，上市公司和中小股东的权益或许就失去了一道屏障。而对于采用资产基础法评估结果作为最终结果是否合理？华凯易佰表示，采用各种评估方法所得评估结果均能合理反映评估对象的市场价值。不过，IPO日报注意到，6月3日，深交所向华凯易佰下发问询函，要求结合标的资产业务模式、盈利来源及稳定性、相关资产用途及专用性等因素，说明资产重置成本相较于未来现金流折线是否更能反映企业价值及其具体依据，以及要求说明是否存在高价从交易对方购买资产等损害上市公司利益的情形。而对于此次收购，有业内人士辣评，或可视为对一次错误婚姻的及时较正”。不过，对于身处交易中的三方而言，究竟是及时止损还是又一次错误的开端？风头正盛的华凯易佰能否抗住压力，帮助通拓科技重现活力？IPO日报将对后续发展持续进行关注。END记者 李昕
校对 佘诗婕
吴鸣州
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深圳超级大卖家被卖了 7个亿
作者丨赵晓晓
辑丨关雎
图源丨通拓科技官方微信
10 年前，湖南两所中学的几名老师大概不会想到，今天会因为一笔收购，彼此间有了关联。
5 月 21 日晚，华鼎股份发布公告，要以7亿元的价格把全资子公司通拓科技卖掉，收购方是华凯易佰。
消息一出，跨境圈再次热闹起来。一位跨境大卖激动地表示，老华南城终于有新故事了。”
在今天以SHIEN、Temu、TikTok为主流的出海模式下，曾经靠铺货年销几十亿、名声响彻跨境圈的华南城四少”就很少再被提起。直到这笔收购尘埃落定。
被卖的通拓科技成立于 2004 年，是一家靠铺货起家、多渠道销售的B2C跨境大卖，华南城四少”之一，年营收做到过近百亿。创始人廖新辉和邹春元是湖南衡阳人、美术老师出身。
通拓科技创始人廖新辉，图源：官方微信
华鼎股份成立于 2002 年，主要业务是生产民用锦纶，2011 年在上交所上市，义乌首家IPO民营企业。创始人是三兄弟，都是初中学历，哥哥还上过胡润中国富豪榜。2017 年以 29 亿元的价格收购了通拓科技，进军跨境电商。
这次收购案的买家华凯易佰也是一家重组公司， 2024 年，华凯创意以15.13亿元的价格收购了易佰网络90%股权，一年后改名华凯易佰。
华凯创意 2009 年成立于湖南，主营业务是环境艺术设计，2017年在深交所创业板上市，是行业首家A股上市公司，创始人周新华此前是政治老师，并一路做到校长位置。易佰网络成立于 2011 年，业务模式跟通拓科技一样，年营收 50 亿元左右。
这是通拓科技第二次卖身”。第一次出售时的29亿元对价，其中26亿是增发股份，华鼎股份仅向通拓科技的股东支付了近3亿现金。这一次，华凯易佰将向华鼎股份支付7亿元现金。
一出一进，华鼎股份甩掉了一个自己不擅长的业务，华凯易佰和通拓科技则可能迎来新的发展机遇。
29 亿买，7 亿卖
创业做跨境之前，廖新辉在湖南做过7年的美术教师、4年设计师，最后一份工作是深圳一所学校的信息中心设计师。2004 年，他和妻子成立了通拓科技。
联合创始人还有邹春元，最初是提供资金支持，通拓科技成立之初邹春元投了 50 万元。在此之前，邹春元也是一名美术老师，一路从湖南衡阳教到深圳。
通拓科技联合创始人邹春元，图源：官微
通拓科技起家于独立站，但发家于eBay，在eBay赚到了钱并完成了基础设施的搭建。Wish、亚马逊、Shopee、Lazada等平台红利出现后，通拓科技趁势把业务铺到这几个平台上。SKU最高有40万、涵盖十余个品类。
一位熟悉通拓科技模式的卖家说，公司业务方向、战略调整都是廖新辉在主导，起量后年营收都在大几亿，造血能力很强。但从2015 年起，公司为了融资，开始业绩对赌。”
2015 年-2017 年2 月，通拓科技完成三笔融资、至C轮。跨境大卖跨境通（当时叫百圆裤业，2014 年并购环球易购后改名跨境通）在天使轮入股，并获得其4.18%股份。这笔融资完成后，通拓科技的估值为 10 亿。
作为条件，通拓科技需要在2015 年、2016 年完成营收不低于 15 亿，净利润分别不低于1亿和2亿的目标。
根据后来的收购预案，2015-2016年，通拓科技分别实现营业收入13.17亿元、22.01亿元，扣非净利润为5364万元、1.31亿元，没能完成与跨境通的对赌。
2016 年，跨境通出售了通拓科技的股份并退出了其股东席位。
退出或许跟通拓科技没有完成业绩有关，但还有一部原因是跨境通的战略调整，后来他们主要聚焦在进口业务上。”上述卖家说。
2017 年12 月，上市公司华鼎股份以29亿元的对价买下了通拓科技100%股权，后者也实现了借壳”上市。彼时，已经做了 15 年民用锦纶的华鼎股份盯上了跨境电商的红利，收购是实现转型最快的方式。
对于通拓科技来说，机会和挑战同时出现，公司有了不协同”的苗头。
挑战之一是内部出现分歧。邹春元同意被收购，他认为这是公司升级的好机会，廖新辉不想被收购，他觉得通拓在良性发展中，不愿意在他人屋檐下讨生活。最终股东投票，廖新辉少数服从多数。
挑战之二是，通拓科技要在2017年-2024年三年里，向华鼎股份贡献净利润2亿、2.8亿元和3.9亿元。对赌的结果是，通拓科技只在第一年完成了目标，后面两年差了一点点——利润为2.21亿元、3.04亿元。
对赌失败，华鼎股份2024年到2024年累计计提17.59亿元的商誉减值，再加上锦纶业务的亏损，三年间合计账面亏损超21亿元。
雪上加霜的是，2024 年，亚马逊开始了有史以来最大规模的封号，通拓科技4143万元的资金被冻结，自此走向亏损。过去两年，通拓科技扣非净利润分别为-3.41亿元、-1.07亿元。
通拓科技备战亚马逊会员日
廖新辉在2024 年离开了通拓科技，回湖南老家再创业，直播卖橙子，公司由邹春元打理。
一笔有效”交易
去年底，华凯易佰和华鼎股份就签署了收购协议，以 7 亿元现金收购通拓科技100%股权，及与之相关的全部经营性资产。
在很多行业人士看来，这是一笔有效”收购。
上述卖家举例，优化彼此的资产配置，比如客单价、SKU、品类、销售渠道，双方强势互补。”研发技术、供应链、海外仓的共享，能提升双方的管理效率和盈利能力。
最直观的数字表现是，过去通拓科技的毛利率在26%-29%，去年营收34 亿，易佰毛利率在37%左右，去年营收 64 亿。合并后，在易佰的运营下，通拓科技的毛利、营收会得到提升，整体营收会到百亿。
通拓科技是一个好标的。”上述卖家说，业务模式均衡，泛铺和精铺的铺货模式，有海外仓，店铺站点数量一万以上，货币资产超4亿，没有有息负债，营收规模在行业中部偏上。
和华鼎股份不同，华凯创意在收购易佰网络后，就解散了原来展馆事业部，专注于跨境电商，易佰也连续三年完成对赌，2024 年-2024 年，易佰实现扣非后归母净利润1.75亿元、2.16亿元、2.89亿元。母公司华凯创意也因此扭亏为盈。
华凯创意创始人周新华在2024 年的一次业绩复盘会上说，很幸运我们找到了一条转型升级的好出路，如果还是在原来的行业，发展会很艰难 。
周新华是湖南长沙宁乡县人，1968年出生，大学毕业后在当地一所中学当政治老师。1992 年下海经商，失败后又回到学校当老师，27 岁荣升校长。2003 年房地产市场正火，周新华和朋友成立了建筑模型公司，进军沙盘行业，2009 年转型城市规划馆的设计方向。2017年，华凯创意在深交所创业板上市，成为展馆行业第一家上市公司，当时他49岁。
据上述卖家透露，华凯创意在 2018 年营收开始下滑，2024年-2024 年出现了亏损。创始人很果断，在 2018 年就谋划转型跨境电商。”在经历了数次问询、被否后，收购易佰网络的预案到 2024 年才获批。
易佰网络也诞生在to C的跨境电商最火的时候，它跟通拓科技的成长路径几乎一致：从eBay起步，赚到钱后再投资，加大在品类布局、海外仓、人才上的投入。区别在于，造血能力比通拓更强。往前算五年，易佰一直在盈利。”上述卖家说。
这次华凯易佰收购通拓后，是跨境大卖圈的一次实力整合，能让他们在今天竞争更激烈、市场因素更复杂的环境里，保持住自己的竞争优势，跟上时代的变化。
另一边，华鼎股份出售通拓科技后将集中在锦纶主业。过去三年，公司锦纶业务营收从2024年的20.21亿增长至去年的51.41亿，相反跨境电商的业绩一直在下滑，剥离是必然结果。
对双方来说，华凯易佰实现了利益最大化，华鼎股份则缓解了资金压力。
一个蓬勃向上的行业
过去一年，有不少公司都把出海作为未来的重要的战略规划，也有不少大厂高管辞职，在跨境电商领域重新创业。
这是一个高增长、机会众多的大赛道。
艾瑞咨询数据显示，预计到2025年，中国跨境电商市场规模将超10万亿元。全球数据来看，市场分析机构Juniper Research预计，未来5年，全球跨境电商规模或将暴增107%，2028年可达3.3万亿美元。
新变化在于，行业人士对市场的讨论从东南亚转到中东、拉美，过去半年，韩国又成为中国各大电商平台出海的热点区域。SHEIN、Temu、TikTok正在改变全球跨境电商的格局。
今年 2 月，华凯易佰收购了海兔科技，后者是一家品牌孵化方案提供商，主要给中小品牌提供品牌宣传及全套代运营服务，经营平台为TikTok、速卖通、阿里国际站、亚马逊等，华凯易佰的目的很明确，融合海兔科技TikTok的运营团队，来布局TikTok的业务。
对跨境电商的重视还体现在建立总部项目上。今年一季度，华凯易佰斥资15亿买下了一块地，准备建设华凯易佰华南总部，目的是打造一个全产业链跨境电商示范基地。
这个时代也在给跨境大卖创造新机会，通拓被收购，或许迎来新的发展；傲基科技在经历了亚马逊封店潮和上市挫折后，在今年递表港交所；去年上市的赛维时代实现营收和利润的双增长；有棵树面临的挑战更大一些，在破产重整。
在如今中国供应链的优势下，新老卖家和平台都在用力博弈，结果不一定要分输赢，但都会找到属于自己的竞争优势和位置
通拓卖身契”正式敲定！以7亿元出售给华凯易佰
5月21日晚，华鼎股份发布公告称，已与华凯易佰签署了《华凯易佰科技股份有限公司与义乌华鼎锦纶股份有限公司关于深圳市通拓科技有限公司之股权收购协议》，约定以人民币7亿元出售子公司通拓科技100%股权及主营业务相关的全部经营性资产（包括但不限于商标、专利、店铺、存货资产等）。
图片来源：华鼎股份
从2018年被华鼎股份并购到2024年被出售，6年来，通拓科技曾以其拿手的铺货模式一度成为跨境圈人人羡慕的榜样，但在亚马逊封号潮以及PayPal账户被划扣资金之后，通拓科技没能成功翻身，如今被母公司出售给主营业务为跨境电商的华凯易佰，或许对通拓来说，也是一个好的转机。
华凯易佰同样于5月21日晚发布了公告，公告中，华凯易佰表示，通拓科技深耕跨境电商行业二十年，建立了深厚的经验壁垒，与万余家优质的中国供应商构建起深度协同的生态系统，拥有海量常售SKU，本次交易有利于双方公司优势互补、深度融合，充分发挥协同效应，完善全球化布局。
图片来源：华凯易佰
具体而言，通拓科技与华凯易佰未来将在多个层面上实现互补与协同：
一是品类互补与仓储优化，华凯易佰与通拓科技的商品组合将实现有机互补，丰富产品线，满足更广泛的市场需求。同时，双方将完善海外仓储物流布局，扩大全球铺货覆盖，提高商品的地域可达性与响应速度；
二是供应链整合与成本控制，华凯易佰与通拓科技将共享彼此的供应链资源与渠道网络，开展联合采购，有效降低单件商品的采购成本。此外，联合开发自有品牌产品将进一步优化商品结构，提升附加值，同时强化成本竞争优势；
三是信息化赋能与运营升级，华凯易佰将运用自身先进的信息化系统，助力通拓科技实现运营流程的自动化、智能化改造，推动其向高周转、高效率、低库存的轻资产、垂直化运营模式转型，提升整体运营效能。
如今，虽然通拓科技被出售，但从华凯易佰的运营数据以及公告中所述，双方依然可以做到优势互补、强强联合，这也不失为找了个好下家”，未来华凯易佰和通拓科技又会擦出怎样的火花，让我们拭目以待！
