两闯A股败北，傲基科技再战港股：消费电子改家具家居，估值缩水

原标题：被亚马逊封号门”重伤，两闯A股败北，跨境电商傲基科技再战港股：消费电子改道家具家居，估值缩水1/3

绕不开的亚马逊。

作者 | 萧瑟

编辑 | 小白

在我国跨境电商的发展史中，2024年发生的亚马逊封号门”事件无疑会留下浓墨重彩的一笔。

事情的起因是亚马逊（AMZN.O）对彼时平台中泛滥的非官方推广评级或评论”（通俗讲就是刷好评、刷单）重拳出击，针对涉事卖家采取了诸如封号、下架产品、冻结账户资金等管制措施。

据媒体估计这次事件导致了数万名中国卖家被封，带来的经济损失达到千亿级别，着实是打击到了彼时方兴未艾的跨境电商行业。

2024年5月，受到亚马逊事件的直接影响，傲基科技股份有限公司（以下简称傲基科技”）不得已撤销了同月刚向深交所创业板提交的上市申请。

3年时间过去，近来风云君注意到傲基科技再次计划在港交所主板上市，其独家保荐人为华泰国际。

闯关A股两度失利，遭劫后业绩再度修复

傲基科技于2010年由现任董事长陆海传创立。截至2024年4月，陆海传、现任副董事长迮会越，以及员工持股平台乐清市傲基成长四号，三者为单一最大股东集团，合计持股比例约为30.65%。

（来源：傲基科技招股书）

2015年11月公司曾在新三板挂牌交易，2024年4月摘牌，彼时股票简称还是傲基电商”，同年更名傲基科技”后，其又在8月转战科创板，计划募资17.44亿，用于建设研发、营销、仓储物流等项目。

（来源：傲基科技招股书）

虽说公司名字变得更加科创”，但傲基科技随后表示其核心业务与科创板定位之间存在差异”，一年不到就主动撤回了上市申请。

此后傲基科技又瞄准了创业板，并于来年再次提出IPO申请，结果又遭遇亚马逊事件泡汤。

但风云君转念一想，如果此前傲基科技成功登陆科创板，那为亚马逊事件买单的就又变成大A的股民朋友们了。

从业绩情况来看，自新三板挂牌以来傲基科技一直处于增收不增利的状态，直至2024年方才进入兑现期，当年仅前三季度归母净利润就有5亿。

傲基科技尚未公开披露过2024年全年业绩。

但是好景不长，2024年大幅亏损的原因大家也都知道了。

不过令人有些惊讶的是，傲基科技重整旗鼓的速度十分之快，2023年归母净利润已经恢复至5.3亿，基本恢复至2024年的最高水平。

（来源：傲基科技公告，制图：市值风云APP）

产品转型应对封店风波

傲基对于亚马逊事件的应对措施是放弃旧店上新店。2024年被封网店数量为276家，占年初总量的86.8%，而同年新增数量高达327家，其中大多数在亚马逊事件后方才开始运营。

更加值得注意的是，新旧店铺交替的同时，傲基科技的主营产品也随之发生了变更。

2016-2018年间，傲基科技的主要收入来源为耳机、充电宝等3C电子产品，期间科技消费类产品的收入占比均在60%以上。

（来源：傲基科技招股书）

而在2024-2023年间，傲基科技披露的业务结构变成了商品销售和物流解决方案两大板块，其中前者即核心主业跨境电商业务。

（来源：傲基科技招股书）

在商品销售的结构中，床柜桌椅等家具家居类产品的占比持续增加，至2023年收入规模已有53.37亿，在商品销售板块中占比高达75.9%，在公司整体收入中也有六成以上的贡献，是其目前的主营产品。

（来源：傲基科技招股书）

对比下家具家居和科技消费两大电商赛道，2023年前者的全球GMV约3,258亿美元，后者则高达8,093亿美元，是前者的两倍有余。

从市场规模来看，傲基科技此次转型可以说把未来的路走窄了。

（来源：傲基科技招股书）

此外风云君还注意到产品转型的同时，其主要的下游市场也由欧洲转变为北美，公司对此给出的解释是销售资源的调整。

（来源：傲基科技招股书）

涉足跨境物流

傲基科技在招股书中披露，按照GMV（商品交易总额）排名，2023年其已是全球第五大、中国第一大家具家居类B2C电商卖家。

不过实际上这一排名的水分很大，其市占率在全球、中国的分别只有0.2%、0.7%。

（来源：傲基科技招股书）

从产品来看，床柜桌椅这些产品同质化较为严重，很难在产品差异化方面形成竞争力，这一点从全球家具家居电商行业极低的集中度也可见得。

对于跨境电商来讲，其竞争力更多地体现在全球范围内的物流配送能力，而这恰恰也是傲基科技成功转型的基础。

前文提到与闯关A股时相比，傲基科技的业务结构中新增了物流解决方案，下游客户则是其他跨境电商商家。

近年来该业务的收入规模持续增长，2023年已有16.53亿，较2024年翻了三倍有余，收入占比已近两成。

（来源：傲基科技招股书）

傲基科技的这项业务来自2024年对深圳市西邮智仓科技有限公司（西邮智仓”）的并购，后者的专长为中大件产品出口物流服务，傲基科技对其持股比例为48%。

众所周知，家具家居多为中大件产品，看来这次并购也对来年的产品转型进行了铺垫。

基于西邮智仓，傲基科技建立起覆盖美国、欧洲等地的仓储物流体系，截至2023年末其在美国主要港口城市以及欧洲运营海外存储设施合计27个，总面积超过500万平方英尺，但全部为租赁仓库。

（来源：傲基科技招股书）

公司表示，2023年，西邮智仓在中国全部B2C出口物流服务商中排名第四，且在专注中大件B2C出口的物流服务商中排名第一，从1.2%的市占率来看，这个排名的水分依然有点大。

另外，对于西邮智仓的具体业绩，傲基科技也未披露。

绕不开的亚马逊

产品变更前后傲基科技的毛利率出现了明显下滑，但主要原因在于不同会计准则下，运输相关费用计入的科目不同。

细分来看，2016-2018年间运输费用主要计在销售费用下面，2024-2023年间则计入了销售成本。

（来源：傲基科技招股书）

从净利率看，2023年傲基科技已恢复至6%，甚至已略高于2016-2018年间的水平。

（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

ROE方面，由于财务数据披露有限，这里采用以期末归母净资产为分母的摊薄算法。2023年ROE为23.5%，同样已经接近2016-2018年间的平均水平。

（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

截至2023年末，其在亚马逊事件中被冻结的2.36亿人民币资金中的绝大部分已经解冻，仅剩下300万与费用结算相关而受限，基本已经走出了泥潭。

（来源：傲基科技招股书）

一朝被蛇咬、十年怕井绳，近年来傲基科技也开始加大在其他跨境电商平台上的布局力度，以降低对亚马逊的依赖。

沃尔玛、Wayfair两大平台的收入占比持续提升，2023年合计已接近20%，不过来自亚马逊平台的收入贡献仍在一半以上。

毕竟现今跨境电商想要做大，还很难绕开亚马逊这个平台。

（来源：傲基科技招股书）

估值缩水三分之一

综上来看，当前拟在H股上市的傲基科技，相比在A股首次申请上市时，说是两家公司也不为过。那市场中投资者们是如何看待的呢？

在新三板摘牌后，傲基科技仍倍受一级市场投资者青睐，自2024年至今，合计共有13家机构投资者进场，合计投资金额近6亿。

值得注意的是，港交所递表前扔有4家机构压哨进场，其中还包含跨境电商同行赛维时代（301381.SZ）。

（来源：傲基科技招股书，制表：市值风云APP）

不过这些机构进场方式多为购买少数股东股权，这期间让傲基科技真正拿到真金白银的投资只有2笔，其中丝路产业投资还在2024年3月递表前夕通过回购协议退出了大部分股份，合计拿到投资只有1.92亿。

（来源：傲基科技招股书）

从历次交易的估值水平来看，傲基科技的估值峰值出现在2024年，也就是业绩兑现的年份，当年12月投前估值水平能够达到100亿人民币。

亚马逊事件发生后，傲基科技的估值也急剧下滑，至2024年9月时仅有50亿，不足一年时间便已腰斩。

虽然此后其估值在2024年初一度重回100亿，但是根据进入2024年后的两次转让价格，上市前傲基科技的估值最终停留在了66亿的水平。

风云君还注意到，2024年1月以100亿估值进场的正是丝路产业投资，至2023年3月已浮亏超30%，回购跑路的动机也很明显。

（来源：傲基科技招股书，制图：市值风云APP）

估值缩水了三分之一，其中原因包含多方面的影响，诸如赛道更换、市场空间收窄、A股转H股的折价等，此外行业环境的变化也是重要因素，跨境电商的红利正在不断消退。

在供给端，近年来国内跨境电商相关企业数量在持续攀升，行业竞争格局也不似当年，已是竞争者环伺的状态。

在需求端，行业的增速也在持续放缓。

根据弗若斯特沙利文统计，2024年前后中国家具家居类B2C跨境电商行业发展的黄金时期，当年GMV同比增速高达78.3%。

至2023年GMV增速已下滑至23.2%，且根据预测2023-2028年间增长将持续失速，期间CAGR约15.7%。

（来源：傲基科技招股书）

总的来看，亚马逊事件的发生给了蒸蒸日上的傲基科技当头一棒，后者也因此错过了登陆A股的最好时机。

虽然其迅速通过业务转型重整旗鼓，但是期间行业环境同样在改变，红利在逐渐消退。

不一样的公司，不一样的行业，不知这次目标港股的IPO申请能否取得不一样的结果。

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傲基过半营收单一平台造，大卖们的亚马逊依赖症”难解？

数字化新外贸蓬勃、跨境电商红火，但跑出来的大卖们，却仍旧逃不出亚马逊的五指山”。

与其说是卖全球的出海品牌，但即便成功登陆了二级资本市场，跨境电商的佼佼者们，依然离不开靠单一渠道创收，依赖亚马逊、依赖北美市场，成为大卖们转型升级的阵痛”。南都·湾财社出海课题组跨境电商财报拆解”第二期，来聊聊跨境大卖们的转型升级的新挑战。

NO.1

烧钱烧不出独立站

门店锐减难医赛维时代亚马逊依赖症”

4月27日，赛维时代更新了2024年一季度财报和2023年全年业绩报告。自去年年中上市后，赛维时代交出的财报业绩，都还算不错。但仔细拆分，依然能看到跨境大卖们共同的难题——集中化”。

2023年，赛维时代营收65.6亿元，同比增长33.7%；净利润达到3.4亿元，同比增长81.62%，逐渐恢复至往年水平。而新一季，赛维时代营收17.99亿元，同比增长44.66%；净利润8604.49万元，同比增长65.58%；扣非后归母净利润7029.21万元，同比增长53.52%。

赛维时代2024年一季度财报。

不过，以服装起家，靠服饰品类创收7成的赛维时代。其主力创收渠道和市场，依旧和亚马逊高度绑定。2023年，赛维时代在亚马逊的营收占比已接近九成，自营独立站业务略显下滑；欧洲市场仅占整体营收的7.64%，北美上升至近90%。换言之，赛维时代约9成营收来自单一渠道和市场。

2023年赛维时代，靠亚马逊创下9成营收。

而去到2024年一季度，分地区来看，核心市场北美地区实现营业收入16.06亿元，同比增长47.51%。分渠道来看，一季度，赛维时代在亚马逊的销售收入为15.58亿元，同比增长42.85%。

而这还是近年来赛维时代不断减少亚马逊店铺数量的成果。圈内人送外号铺货之王”，赛维时代把店群模式做到了极致，2018年后赛维时代开始大规模缩减店铺，2024年至2024年亚马逊店铺从661家下降到2024年的505家，到2023年上半年再关闭82个至430个店铺。

早在赛维时代IPO期间，其辗转的闯关经历，证监会的问询也主要集中在亚马逊的政策风险。亚马逊对一家公司运营多个店铺始终是不鼓励的态度，会频繁检索同一卖家是否开立两个以上的账户”，多余的店铺就会被封禁。

赛维时代也尝试过独立站分散风险，2018年开始砸钱搞独立站业务，2023年更是花了6.9亿元的平台及独立站业务推广费，但总体效果并没有很好。2023年来自独立站的收入仅为1.8亿元，在总营收中占比不到3%。

如今多年过去，尽管门店数量精简、赛维时代已经打造出由"4个10亿级品牌，20个亿级品牌，70多个千万级品牌"组成的品牌矩阵。

但大众对于赛维时代的定义依旧是大卖”，而不是诸如安克创新、绿联科技这样的有辨识度和溢价的品牌，更不是SHEIN这般靠自有品牌起家后衍生全全供应链的平台。从精品到品牌，赛维时代依旧有自己的苦恼。

NO.2

自建物流摆脱依赖症”

傲基过半营收亚马逊造

同为华南城四少”，传统大卖转型升级的傲基科技，也还在尝试摆脱亚马逊依赖症”。

傲基科技目前主要通过ALLEWIE、IRONCK、LIKIMIO、SHA CERLIN、HOSTACK及FOTOSOK等品牌提供家具家居类，以及电动工具类、家用电器类、消费电子类、运动健康类等产品。并逐步发展了跨境物流业务，投资设立了子公司深圳西邮智仓为自有电商业务提供物流，以及为客户（主要是电商卖家）提供一站式物流解决方案。

曾以消费电子作为重要抓手，2024年的亚马逊封号事件”无疑给了傲基科技不小的冲击。自2024年后，傲基科技把最大的筹码押在了家具，如今更是以家居巨头、出口电商第一股”再度闯关资本市场。

不过，到目前为止，傲基科技最主要的销售渠道仍旧是亚马逊，2023年在亚马逊的销售占比仍达到53.8%。不过，相较而言傲基科技对亚马逊的依赖程度也有所下降，傲基科技发展了沃尔玛、Wayfair等渠道，并且根据家居大件的物流配套自建了物流供应链，加深了护城河。从2024年至2023年，傲基科技通过亚马逊销售的销售额占比，从83.9%一路降至53.8%。

傲基科技招股书，虽有明显下降，亚马逊仍为傲基科技贡献营收的半壁江山。

在招股书里，傲基科技也为投资者指出了风险，公司大部分收入来自少数第三方电商平台。公司与第三方电商平台的关系中断、第三方电商平台的政策变动或诠释或公司与第三方电商平台的安排出现不利变动，都可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响”。

NO.3

品牌还是平台

跨境大卖们的抉择要加速了

不管是赛维时代还是傲基科技，华南城四少”里的这两位，虽然在传统大卖里已经是有突出表现的佼佼者”。但随着近年出海赛道竞争白热化，留给大卖们升级转型的时间越来越紧迫，怎么找到合适的发展之路，是大卖们必须放在台面的问题。

亚马逊作为跨境出海的重要电商平台，毋庸置疑依旧是江湖老大哥”的地位。众多跨境卖家出海的第一站，都会考虑亚马逊。但随着SHEIN、TEMU、TIKTOK、速卖通这些本土出海四小龙”平台的快速崛起，乃至中国品牌们不约而同加大力度布局出海赛道，中国品牌的出海集结号已经发起。对于早期吃到亚马逊或者跨境电商时代红利的卖家们而言，怎么在新格局下做大做强，登陆资本市场绝对不是终点，而是新起点。

赛维时代、傲基科技，更多是依赖渠道而生，你可以说它们有很多精品、也可以说它们的渠道很强势是个‘渠道品牌’，但你应该还不会说这是个品牌或者平台。你不会说买衣服一定要到这里买、或者家居就一定要上这个平台搜，或许这个趋势已经出来一些苗头，但要成为大的风气，或许真的还有挺长时间。”业内人士告诉南都·湾财社。

把赛维时代和SHEIN做类比，两者最早都是以快时尚起家，但两者发展路径却截然不同。吃过了渠道崛起的铺货红利，巨额流量主要来自三方平台，塞维时代早年并没有花费大精力去摸索起步更艰难的独立站。

而如今SHEIN以自有品牌的快时尚早就圈粉无数海量用户，再借机转型成平台、嫁接各大品类资源，等赛维时代这类的卖家们回过神来，先行者早就轻舟已过万重山”。

同样，大众也很难把同样以消费电子起家的傲基科技和绿联科技、安克创新完全划等号。后者更多以消费电子专业级品牌示人，终极目标消费电子赛道有小米、传音这样的天花板选手”，在海外消费者中有足够的溢价和品牌号召力。

不过，转型家居赛道后傲基科技也深耕超大件物流体系、自建物流供应链，从另一个角度而言傲基科技在有意识地向整合供应链资源的平台去发展。不过能否在这条细分赛道变成长跑冠军”，依旧需要时间和加速度。

而与傲基科技同台竞争的除了有致欧、乐歌、遨森等跨境电商原生品牌外，还有林氏木业、顾家家居等国货出海品牌，再有就是众多海外本土家居品牌。

在竞争日趋激烈的当下，大家都在加速进化。是要品牌还是转型平台？能否真正抢占更多用户的心智，或许才是立在企业发展岔路口前最有利的盘缠”。

采写/分析：南都·湾财社记者陈盈珊

出品：南都·湾财社湾企出海（跨境电商）课题组

亚马逊封杀”事件三年后，跨境电商傲基科技转战港股IPO

界面新闻记者 | 郭净净

亚马逊封杀”事件近三年后，跨境电商公司傲基科技股份有限公司（简称傲基科技”）拟转战港交所主板上市。此前，该公司于2024年从新三板摘牌后曾先后冲刺上交所科创板、深交所创业板等A股IPO。

4月2日，港交所官网披露傲基科技IPO申请文件。据介绍，傲基科技主要通过Amazon（亚马逊）等第三方线上平台从事跨境B2C业务，专注于提供ALLEWIE、IRONCK、LIKIMIO、SHACERLIN、HOSTACK及FOTOSOK等家具家居类产品。截至2023年12月31日，公司已与810家生产合作伙伴合作。于2023年，公司在所有第三方电商平台平均有3.5%以下的退货率。

于2023年，公司有11个品牌的GMV超过1亿元，按弗若斯特沙利文GMV统计，公司的6个产品品类（包括床架、食品柜、梳妆台和梳妆凳、书柜、餐柜和边柜以及冰箱）在亚马逊美国网站排名第一。按2023年的GMV计，公司的十个产品品类（即床架、床、冰箱、衣柜及抽屉柜、食品柜、书柜、梳妆台和梳妆凳、餐柜和边柜、电动螺丝刀以及高压清洗机软管卷盘）在亚马逊美国网站的市场份额达到10%以上。

财务数据显示，2024年、2024年及2023年，傲基科技分别实现收入90.72亿元、71亿元、86.83亿元，年内利润分别是-5.9亿元、2.23亿元、5.2亿元。

因亚马逊事件，2024年，该公司陷入亏损，同期公司的商品销售收入由2024年的85.81亿元减少26.3%至2024年的63.26亿元。2024年，亚马逊对傲基科技若干业务部门过去使用非官方推广评分或评价的调查对公司的业务产生负面影响。

界面新闻了解到，亚马逊使用评级及评论等各种准则作为产品受欢迎程度的计量方式。亚马逊在线卖家通过非官方方式推广评级及评论（非官方推广评级或评论）的情况并不少见。非官方推广评级或评论主要包括邀请网红或聘请中介机构评论产品，而网红通常免费获得产品，及在产品包装中放置优惠券（如延长保修期），作为鼓励评级及评论的奖励。

2024年，非官方推广评级或评论的使用引起媒体广泛关注。自2024年5月起，亚马逊已对从事此类活动的在线卖家采取行动，尤其是亚马逊通过对消费者下架相关产品、暂停相关在线卖家的运营账户，并冻结相关在线卖家在其SellerCentral账户下的资金，限制疑似进行非官方推广评级或评论的在线卖家的销售活动。自2024年11月以来，非官方推广评级或评论的使用已大幅减少。

傲基科技在招股书中称，公司在发现部分员工参与非官方推广评分或评价的情况后，立即要求停止进行该等行为，对旗下网店进行检查，并实施强化的内部控制措施。同时，为降低亚马逊事件的影响，该公司对旗下网店布局进行优化，并完善品牌战略，以便于更好地管理及资源分配，支持业务可持续发展。目前该公司策略性地专注于家具家居类产品（此前公司在3C数码、电动工具、智能家电、家居及大健康品类等领域打造Aukey、Tacklife、Aicok、Homfa和Naipo等品牌），并增加沃尔玛及Wayfair等其他领先电商平台的影响力及销售额。2024年至2023年，公司通过亚马逊平台销售商品的收入比例从83.9%降至53.8%。

官网显示，2005年，傲基科技创始人陆海传、迮会越等在德国注册公司，从传统外贸转型外贸电子商务。2009年，公司创始人回国在深圳组建团队，获得eBay中国区年销售额第一名，年交易额近1亿元；同期组建网站开发和ERP开发技术团队，加大小语种自有B2C平台的开发和布局力度。2010年，公司战略重心正式从eBay转移到自有平台。2012年，公司引进战略投资者深圳创新投资基金和红土信息基金。2014年，公司建立自主品牌AUKEY，完成B轮融资。

2015年开始，傲基科技开始冲刺资本市场。当年11月，该公司挂牌新三板，成为首家国内直接上市的跨境电商公司。挂牌期间2018年，公司引进景林资产、红衫资本。

随后，2024年4月，该公司从新三板摘牌并启动A股IPO上市计划。其于当年8月递交上交所科创板IPO上市申请材料；彼时公司拟公开发行股票不超2855万股股份，预计使用募资额不超17.44亿元，将用于产品研发中心及产业化项目、品牌营销与大数据中心项目、智能仓储物流服务体系项目以及补充流动资金。但随后考虑到核心业务与科创板市场定位之间的差异”，傲基科技于2024年4月撤回科创板上市申请。

但傲基科技并未放弃A股IPO。期间，公司于2024年12月引入美的基金等投资机构。2024年5月，该公司向深交所创业板提交A股上市申请；当月其就因为亚马逊事件而撤回此次上市计划。

傲基科技最新招股书显示，目前，陆海传（直接及透过其控制的乐清傲基成长4号）及迮会越分别于公司已发行股本实益拥有19.43%及11.22%，且根据彼等之间的一致行动协议，彼等合共有权控制公司约30.65%的投票权。此外，景林资产、深圳市创新投资集团、红杉保盛等分别持股9.42%、8.95%、6.7%。

官网显示，2024年2月2日，傲基科技正式启用新的企业标识，企业标识由AUKEY升级为AuGroup。公司董事长陆海传表示，公司将会坚持合规经营和降本增效，做好平台拓展和渠道发展，推进品牌和账号的精细化管理，缩短运营链条，提升产品周转效率。该公司联合创始人迮会越提到，公司发展基本恢复到以往的水平；2024年公司将会更加聚焦，精耕重点品类，布局物流、上游供应链，持续打造企业的核心竞争力。