在岸和离岸，什么意思呢？

在岸人民币是指：中央银行授权外汇中心每天对外人民币兑换美元、港币、日元、欧元汇率的中间价作为当天银行间即期外汇市场和银行柜台交易汇率作为参考价。离岸人民币是指：在中国大陆之外结算的汇率，比如开放给香港和其他国家进行人民币交易的汇率。

同是人民币汇率，为什么在岸和离岸存在差别？

作者简介：

何适

香港城市大学和华中科技大学经济学博士

主要研究兴趣：货币政策（RMB利率、汇率等）、宏观经济和国际金融等

在岸人民币兑美元汇率（CNY）指中国大陆官方的人民币即时汇率，其由中国人民银行授权中国外汇交易中心公布。离岸人民币兑美元汇率（CNH）指在中国境外由经营人民币而产生的人民币兑美元汇率。

2008年全球金融危机之后，中国加快人民币国际化的步伐，但由于中国当前人民币还未能完全自由兑换而且资本项目还存在管制。于是，发展人民币离岸市场便成为人民币国际化重要的一步。目前香港是最主要的离岸人民币市场，经过十多年的快速发展，已经初具规模和影响力。此外，新加坡、伦敦等也是重要的离岸人民币市场。

CNY和CNY存在价差的原因如下：

1. 是否存在外汇管制.

由于我国大陆市场实行强制结汇制度，不允许美元自由流通，同时人民币还不是完全自由可兑换的，存在一定程度的外汇管制，所以在岸人民币汇率并不能反映市场的真实供求关系。由于离岸人民币是在中国境外发行，其不收中国的法律监管和政府干预，所以离岸人民币可以反映人民币与美元真实的供求关系。

外汇管制使得离岸和在岸人民币市场分割，这是导致二者存在汇差的基本原因。

2.受国际金融市场的影响程度

离岸人民币市场，如香港、新加坡，与国际金融市场的联系更加紧密，而在岸人民币受大陆市场的管制，在岸人民币对国际因素的冲击并不是很敏感，而离岸人民币汇率更易受到来自国际金融市场的冲击，特别是国际金融市场动荡以及海外投资者风险偏好发生变化时。比如，去年中美贸易战期间，离岸人民币兑美元汇率一直低于在岸人民币兑美元汇率。

3.两者形成机制不同

离岸人民币兑美元的汇率由于不存在外汇管制，取决于市场供求，其形成机制是较充分的市场机制；而在岸人民币兑美元的汇率形成机制是以市场供求为基础，参考一篮子货币，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。具体而言，其汇率形成机制是上一日收盘价+一篮子货币汇率变动+（逆周期因子）。在岸和离岸人民币汇率形成机制的不同也导致CNY和CNH的差别。

4. 国内外货币政策的差异。

由于离岸人民币汇率的市场机制，国内外货币政策的差异和变动使得离岸人民币价格变动更加显著，而在岸人民币由于价格管制的原因维持在相对稳定的区间。一旦国内外货币政策发生较大的变化时，二者之间差异也会随之变大。

国内外货币政策差异的原因有多方面，基本来说与国内外经济周期的不同、经济增长所处阶段的差异、经济结构的不同等有关。

大画千股：一图看懂离岸人民币和在岸人民币

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