万事达VS VISA卡，谁更胜一筹？

编者注：本文来自Blue Sky Capital，由华盛学院阿狸编译，为您带来万事达卡和维萨卡的对比分析。

行情来源：华盛证券

万事达卡和维萨卡是全球最大的两家信用卡国际组织，也是国人出境消费几乎必备的支付工具。两家公司都是高质量企业，具有强劲的结构性增长和稳固的市场地位。

两只股票的价格走势惊人的相似，自上市以来均上涨了十倍，连巴菲特都承认自己买的美国运通不如这两家公司。今年万事达卡股价上涨了约33%，维萨卡上涨了约24%。本文将对万事达和维萨从交易量、业务范围、盈利能力和估值四个方面进行比较。

交易量对比：万事达交易量更大

总美元交易量（GDV）是指流经信用卡公司信用卡和借记卡的金额总量，包括购买交易和现金提取。从历史数据来看，万事达的GDV增长率在全球范围内每年比维萨高出2%-3%（左图），但就美国范围内的GDV增长率而言，万事达一直低于维萨（右图）。

两家公司在2016年和2017年在美国的GDV增长率上的差距主要是由于万事达的一家联合品牌合作伙伴(U.S.A.A.)转移至了维萨。而在接下来的时间，万事达继续实现强劲的收入增长，并在2018年追上了维萨。所以从总交易量来看，万事达更胜一筹。

业务范围：万事达国际业务更多

万事达拥有更多的国际市场组合，2018年其美国GDV仅占30％，而维萨为37.7％。万事达对较为成熟的美国市场的影响较小，这是它结构性增长率较高的原因，因为包括欧洲的许多发达经济体，在使用借记卡和信用卡付款方面仍然明显落后，未来的发展潜力相较美国而言要大很多，笔者认为接触此类市场是一种优势。

资料来源：公司财报，华盛证券

此外，万事达在与全球各地的新合作伙伴签约方面比维萨取得了更大的成功。万事达在中国和巴西的发行合作伙伴如下图所示，这些都是各国最重要的金融机构之一。所以从业务范围方面来看，万事达表现更好。

资料来源：万事达投资者日，华盛证券

盈利分析：万事达盈利能力更强

自2013年以来，万事达和维萨的每股盈利年均复合增长率几乎相同，略低于20％。 然而，维萨的增长主要得益于2016年收购了Visa Europe，这种增长机会是不可持续的。

从18年起，万事达卡的增长已经开始超过维萨，每股盈利增长超过40％，远快于维萨的32.5％。万事达卡的盈利增长是收入增长和利润率增长的结果。笔者预计这一趋势将持续下去，因为万事达卡的GDV一直在快速增长，其较低的利润率为运用杠杆和改进提供了更大的空间，所以相对而言万事达盈利能力更强。

资料来源：公司财报，华盛证券

估值对比：维萨更具吸引力

截至2024年3月的过去12个月，万事达的市盈率为36.9倍，自由现金流收益率为2.2%，维萨的市盈率为32.1倍，自由现金流收益率为3.0%。

由于2018年客户和商户奖励支付的大量现金流出，万事达的自由现金流量有所减少，这一趋势应该会随着时间逆转。剔除这些因素，万事达的自由现金流收益率应该为2.4%，仍低于维萨。

资料来源：公司财报，华盛证券

目前万事达的股价比维萨高出87美元，可能是因为投资者预计万事达将继续实现更高的增长。虽然这种溢价在很大程度上是合理的，但在估值方面，维萨显然更具吸引力。

结语

从过去五年的股价来看，两只股票走势一直很接近，在2024年初万事达的股价超过了维萨。笔者预计它们的每股收益将继续保持两位数增长，这能确保较高的投资回报。

资料来源：Bloomberg Markets，华盛证券

从各方面来看，万事达卡和维萨卡都是不错的投资标的。如果非要作出选择的话，笔者更青睐万事达，因为近年来，万事达的业务量持续增长，国际业务的比例更高，盈利增长也更快。

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Visa与万事达：两家世界上最优秀的金融科技巨头

投资理论

消费者支付基础设施市场实际上是Visa(V)和万事达(MA)的双头垄断，不过美国运通和Discover (DFS)加起来也占有相当大的市场份额。尽管他们都曾在历史上充当基于卡的交易基础设施的角色，但金融科技的新浪潮正在席卷，其中任何一家公司的实力都将取决于它们适应这些新现实的能力。

我们对这些公司的看法并不一定只取决于所谓的现金死亡”。如果Visa (V)和万事达想在整个21世纪都保持重要地位(并因此成为良好的投资)，这些公司必须能够像亚马逊(Amazon)、苹果(Apple)、Facebook和Alphabet在过去10年成功实现的那样，实现收入多样化。

之前，我们将微软的Azure和亚马逊的AWS产品称为21世纪的现代数据铁路”。

不管我们是否意识到，购买Visa或万事达的股票就像在20世纪早期和中期购买铁路股票一样。这些才是21世纪真正的赚钱方式。

万事达卡管理层的曾经说过一段话，其中提到了该公司在我们现代时代作为金钱铁路的地位。

所以，我们将比较这两家公司的核心业务，然后探讨他们的收购策略，以确定哪一家公司将在未来几十年取得更好的业绩。我们将分析这两家公司，强调它们都将产生超过市场的回报，在文章的最后，我们会回答你今天应该买哪一家的问题。

卓越的存在

Visa的业务更为成熟，因为它比竞争对手拥有更强的市场份额和更多元化的收入。在我们看来，Visa就是可口可乐，万事达就是百事可乐。正如我们在过去10年看到的那样，仅仅因为有口味更好的饮料，并不意味着它的股票就会跑赢大盘(也就是说，百事可乐的股票已经跑赢了可口可乐，（如下图所示)。

因此，仅仅因为一家公司在市场占据了导地位，并不意味着它未来可以继续占据主导地位，所以接下来我们继续分析。

在美国两家公司都受益于现金支付的减少以及数字和信用卡支付的增加。这一趋势使得这两家公司在过去10年里获得了巨大的收入增长。随着人们不再使用现金，他们开始使用信用卡、借记卡以及各种支付平台。由于Visa和万事达的支付网络，这些平台几乎无处不在。

从上面可以看出，两家公司的收入都在稳步增长，尽管它们都预计2024年由于新冠肺炎的影响收入会略有下降。

万事达卡2024年和2018年的收入分别增长了13%和20%，而Visa在这几年的收入分别增长了11%和12%。万事达的增长速度略快一些，而Visa由于处理的交易更多，已经有了更大的影响力，如下图所示。

上面的图表展示了Visa的优势。下面的图表进一步强调了这种主导地位。

2018年全年及月度采购/支出

到目前为止，这是你可能已经了解过的信息。下一步，我们将提供一些你所不了解的分析。

如果不成为事实上的风险投资基金，Visa和万事达就无法继续创造超过市场的回报。在风险投资基金中，他们会资助那些收入数亿美元、快速增长的金融科技初创企业(就像Visa最近成功投资Plaid一样)。这在业界被称为多轨”策略，我们将在后面的段落中强调。

移动支付与电子商务

随着技术的发展，电子商务和数字钱包越来越受欢迎。有鉴于此，Visa和万事达将继续主导支付基础设施领域。从下面可以看出，非现金交易量在全球范围内应该会稳步增长。

Visa和万事达很可能将继续抓住这一增长趋势。另外，全球电子商务销售额仍在快速增长。

接下来，让我们来看看这个多轨道”战略

Visa的产品组合包括各种解决方案，包括非接触式技术、数字产品和风险管理保护。从上面可以看出，该公司已经建立了一个解决方案的壁垒，我们认为它通过这个壁垒使自己免受破坏，同时也播下了未来加速收入增长的种子。

例如，收购格莱德只是为21世纪的资金流动提供的另一条铁路，而Visa公司只负责收取过路费。

人们可以通过各种应用程序和网站访问自己的银行账户。这只是Visa通过战略收购进一步巩固其作为全球领先支付基础设施公司地位的一个非常成功的例子。

Earthport是Visa在2024年收购的另一家公司，使Visa得以加强其国际影响力。Visa还通过收购Verifi加强了其欺诈管理系统。

尽管Visa的核心业务——为个人与银行之间的资金转账提供轨道——在放缓，但其战略性收购将继续确保该公司仍是一项出色的投资，仍有大量货物”在运行。

现在，让我们来看看万事达的一些铁路建设的例子。

如上所述，万事达正在稳步收购和投资，以加强其作为支付基础设施主导公司的地位。除了上述的战略，它还提供了各种解决方案，包括欺诈保护和数字支付。

2024年秋天，万事达与丹麦达成协议，将收购一家名为Nets的实时支付基础设施公司。自达成协议以来，欧盟反垄断当局一直谴责这种反竞争行为。

因此，我们将继续关注与Nets相关的发展。然而，这确实凸出了我们的观点，即这些公司需要变得多样化。用万事达管理层的话来说，他们希望变得多管齐下”。

这实际上是在继续万事达向多轨道服务提供商的扩张。”
-万事达卡新支付平台总裁Paul Stoddart

万事达卡实现收入多样化的另一个例子是收购了识别和解决数字欺诈活动的技术解决方案公司Ethoca。此外，万事达现在通过Transfast提供加强的跨境帐户国际转账服务。

万事达的收购进一步使其收入多样化，从而创建了一家多轨道公司。

现在，让我们根据我们的专有估值模型来找出哪个是更好的投资。

为了确定Visa和万事达的公平价值，我们将使用我们的专有估值模型。以下是它所需要的:

传统的现金流折现模型使用自由现金流对股权折现，由我们(作为股东)的资本成本。
折现现金流模型包括股票计数波动的影响。
在10年结束时，对未来增长前景的估值正常化。然后，使用今天的股价和10年后的预期股价，我们得到一个复合年增长率。如果这能超过市场，我们就会投资。如果没有，我们等待更好的切入点。

现在，让我们看看结果吧!

假设

利用我们的估值模型，我们发现从贴现现金流的角度来看，Visa和万事达在技术上被高估了，Visa的交易价在190美元左右，万事达在297美元左右。

因此，为了确定预期收益，我们只是以上述假设的增长率增长了上述每股自由现金流。然后，在2030年（或大约在2030年），我们给自由现金流分配了一个保守的价格25倍的倍数。对于毛利率超过75%的公司，在长期增长趋势的核心运营，25倍应该很容易达到，因为像宝洁和苹果（Apple）这样的公司以25倍以上的价格交易自由现金流，最高不到5%与Visa和万事达相比，业务线增长甚至更差。

现在，我们的估值模型包含了第4个部分，该部分不考虑再投资的股息，并以季度、半年和年度为基础考虑再投资。

安全边际

有许多方法可以实现安全边际。在大多数情况下，我们只是用保守的估计来对一家公司进行估值。这里有一个例子:

在这个模型中，我们使用了保守估计来考虑未来10年的增长和回购。Visa在过去10年回购了大约30%的流通股，而万事达在同一时期回购了28%。因此，我们假设这两家公司在未来10年只会回购25%的股份。

最后的想法

Visa和万事达是一个利润丰厚的行业。每天都有破坏性的秃鹫在它们周围盘旋。

在我们看来，零售商会抓住这个机会，降低目前支付基础设施制度带来的交易费用。因此，我们非常赞同两家公司所采取的多轨”战略。最后，我们以两家公司目前的价格对它们的收购进行评估。

话虽然是这么说的，但我们不会把所有赌注都押在任何一家公司上，我们会谨慎地把投资分散到少数几家金融科技公司。

总之，我们给Visa贴上200美元及以下的可买入标签，给万事达贴上300美元及以下的可买入标签。

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境外消费银联、VISA和万事达如何选择？

在新冠疫情未爆发前，很多国民在空闲时都向往出境旅游，因而境外使用信用卡的需求也越来越高，境外消费银联、VISA和万事达如何选择?

一、银联卡、VISA卡和万事达卡各指什么?

银联卡是指符合统一业务规范和技术标准要求，并且在指定位置印有银联”字样的银行卡，卡号多为62开头。中国人民银行有关负责人介绍，加印银联”标识的银行卡，必须符合中国人民银行规定的统一业务规范和技术标准，并经中国人民银行批准。可以跨行跨地区使用的带有银联”标识的银行卡，也就是说银联是中国人民银行管理。

visa卡又译为维萨、维信、汇财卡、威士卡，是一个信用卡品牌，1959年美洲银行开始在美国加利福尼亚州发行美洲银行卡，visa卡于1976年开始发行，1977年正式以visa为该组织的标志，称为维萨国际组织。visa卡是维萨国际组织于1982年末开始发行的信用卡。

万事达卡(MasterCard)成立于1966年，全球总部设在美国东部的纽约。作为全球领先的支付公司，万事达卡致力于提供全球消费者一个更便利与更有效率的金融支付环境。

二、银联卡、visa卡和万事达卡的区别

1、汇率结算时间的区别：

visa卡和万事达卡：按照帐单日当日的汇率结算

银联卡：按照刷卡当日的汇率结算

2、换算货币方式和通道的区别：

visa卡和万事达卡：当地货币---美元--人民币(如果是美元区，则为美元——人民币)

非美元区要收取1%-2%的手续费，美元区免转换费

银联卡：当地货币--人民币

一般来说，非美元区用银联卡更划算，省去手续费的同时，还减少一道折算的流程，当然这也不是绝对的，因为还要参考更多的汇率因素。而如果在美元区刷visa或万事达卡消费，由于直接以美元交易，不需要经过任何的货币转换，也就不存在收取手续费一说了。因此正常情况下，在美元区使用visa或mastercard是最划算的。

3、地域区分：银联是中国卡组织，visa和万事达都是美国卡组织：

从地域上来说，银联是中国的卡组织，visa和万事达都是美国的卡组织。目前国内的银行卡按照卡号开头数字的不同分别归属不同银行卡组织，以4”字开头的银行卡属于visa卡组织，以5”字开头的属于万事达，以62”、60”、9”开头的属于中国银联，而62”、60”开头的银联卡是符合国际标准的银联标准卡，可以在国外使用，这也是中国银联近年来的主打卡片。

4、用途区分：国内消费选银联，visa和万事达适合国外消费：

从用途上看，如果只在国内消费，银联就是最好的选择，但如果经常需要到国外消费，一张visa或万事达就必不可少了。近年来，为了迎合用户的需求，各大银行都推出了双币卡，也就是银联visa或银联万事达，这样用户在国内消费就可以走银联渠道，到了国外就可以走visa或万事达渠道。

三、visa和万事达之间该如何选择呢

其实，各个发卡组织的信用卡有各自的优势。visa和万事达都是历史比较久的发卡组织，在全球都有较大的影响力。其中，visa在美国、亚洲国家较为通行，而万事达在欧洲的影响力则更大一些。因而，去欧洲的话，带着万事达标识的信用卡可能更为方便，而在美国则可使用VISA信用卡。大家可以根据自己常去的境外国家进行选择。