如何看待木瓜移动成为科创板首家终止企业呢?

科创板虽然实行注册制，但是科创板不是啥都可以往里面装，前提是发行人必须姓科，其次才是真实的信息披露，把一个真实的公司呈现在投资者面前。

木瓜移动不是被监管勒令终止，而是自动撤回，对于木瓜移动撤回发行上市申请，上交所表示尊重申报企业的自主判断和正常行为。

但是木瓜移动作为第一家从科创板撤回的公司，具体原因不详，还是引发媒体投资者的很大关注。

科创板姓科是最大特点

科创板作为高层推动的增量改革，支持科技创新和科技转型，根据上交所安排重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。

注册审核就是要确定发行人的科技属性，而不是假科技伪科技，保证科创板公司科技属性的纯洁性。

木瓜移动自己把公司定位于专注于大数据技术研发的科技型公司”，非常符合科创板的定位，自己说了不算，需要监管和市场认可，但市场舆论并不是十分认可，早在招股书公布之初，就遭遇一些质疑。

2016年，木瓜移动全资子公司木瓜集团与Facebook签署了《脸书网络联盟协议》，成为脸书的一级分销商，从此木瓜移动的营收实现了巨大的增长，但收入较大一部分来源于通过广告投放。与脸书类似的合作模式不止木瓜移动一家，还有飞书互动、蓝瀚互动、猎豹移动等，虽然也强调大数据精准营销属性，但是均在官网明确表示自己是Facebook中国区广告代理商”，这与传统意义上的大数据公司存在一定的误差。

在第一轮问询函中，上交所询问木瓜移动，补充披露行业定位为大数据行业，而不是文化传媒类的商业合理性，是否存在误导性陈述，是否符合科创板行业选取标准。公司回复强调自己的大数据属性。

科技含量高低与专利数量有一定的关系，像华为就拥有数万专利，木瓜移动目前拥有1项美国专利，无国内专利。

研发投入也是一个公司对科技的创新的重视程度，研发投入占比越高，公司研发实力越强，报告期内研发投入占比分别为4.94%、1.20%及0.71%，各期综合毛利率分别为20.31%、6.24%及4.38%。

针对以上数据，上交所要求说明公司的核心技术，并要求该技术能否转化为经营成果。

技术从实验室走向工业化应用的路很长，实现利润更难，上交所还是问到了企业的关键点。

从上交所对于公司定位问询看，语气还是较为严厉的，涉及到是不是存在误导性陈述，即使木瓜移动撤回IPO，也是不能免责的，根据有关规定，发行上市申请文件一经受理，审核问询回复内容一经披露，对发行人及相关机构即产生法律约束力，信息披露文件应当真实、准确、完整的法律责任并不因为终止审核而减免。

这个时候撤回IPO申请有点难以理解，但既然木瓜移动撤回IPO，自然有其自身的考量，外人就不适宜过多的评价了。

信息披露 的准确性

注册制的生命力在于信息披露的真实、准确、及时，只有披露出一个真实的公司，才能给与准确的定价。

木瓜移动此前在新三板挂牌披露的主营业务包括游戏业务，2016年度游戏业务毛利占比仍超过30%，但未在招股说明书申报稿中明确披露，并表示报告期内公司主营业务未发生重大变化。

在问询回复中，木瓜移动披露2018年向Facebook的采购金额占Facebook亚洲收入的21%，与Facebook在纳斯达克交易所公开披露数据测算的结果不一致。

木瓜移动均有相应的回复，对于游戏收入，认为已经剥离，不属于重大信息披露违法，不构成本次发行上市的法律障碍。仅仅从回复内容看，还是可以得到认可的，说得过去。

就科创板注册制而言，只要说清一个事实就可以，不涉及到财务投资价值的判断，也不涉及到财务数据的好与坏，关键就是真实。

木瓜移动撤回申请的意义

木瓜移动申请撤回科创板IPO具体原因不详，与大数据属性存在一定关联度，还是得到一些共鸣，这就给某些争先恐后的到科创板谋求上市的发行人提了一个醒，那就是要充分的评估自己的科技含量。

发行人对科技属性定位不清楚，或者存在夸大成分，有可能被上交所认为重大误导性披露，或者认为信息披露存在重大遗漏，不充分不完整，可以不予以注册上市。

从过会公司看，一些公司的科技含量和研发水平遭遇媒体的质疑，导致科创板排队公司暴增，哪里有一个市场长期存在100%过会率，未来一些心存侥幸继续排队的公司也会被上交所否决注册，搬起石头砸自己的脚事情肯定会发生，只有对那些扮演东郭先生的伪科技公司清除出科创板，科创板才可能成功，也只有把那些 存在信息披露问题和财务造假问题的公司阻挡在科创板门外，科创板才能保证上市公司的质量，主板之所以被人诟病，就在于造假上市较为普遍，坑害投资者，一些主板的毛病不能传染到科创板。

木瓜移动是不是属于大数据存有争议，公司营收增长还是很快的，显示一定的增长潜力，实际上没有必要蹭科创板这一风口，科创板实行注册制，IPO估值更高，可以高溢价发行，以更低的增发股份获得更多的资金，减少股份稀释，实行注册制也可以减少排队时间，但未来存在流动性抑价，估值会低于主板，从现有数据看，更加适合回到主板上市。

如何看待木瓜移动成为科创板首家终止企业呢?

7月8日晚间，前新三板公司木瓜移动科创板审核终止，成为科创板首例。对此内业人士认为，未来可能也应该会有更多像木瓜移动一样科创成色不足的企业最终不得不从科创板IPO队伍中离开，这对科创板IPO及注册制的实施也是件好事。

　　可以说，新三板企业是科创板的后备军”，在目前144家科创板受理企业中，有近30家来源于新三板。其中，15家为在挂牌公司，而多家企业已进入问询阶段，公司业务及核心技术被重点关注。

　　木瓜移动终止科创板IPO申请可能主要缘于企业的科创属性不够、硬度不足，既有行业定位不准原因，更有研发投入较小和研发占比过低原因，也有专利技术较少的原因。未来可能也应该会有更多像木瓜移动一样科创成色不足的企业最终不得不从科创板IPO队伍中离开，这对科创板IPO及注册制的实施也是件好事。