如何看待Facebook2018年第二季度净利润51.06亿美元，股价盘后大跌23%？

阅后即焚社交平台Snapchat的母公司Snap公布堪称灾难的第三季度业绩，净亏损4.4亿美元，较去年同期1.24亿美元的亏损还要多。虽然收入有所增长，但低于各方的预期。从今年起Snap的也广告转为自主拍卖，并未达到预期成效。另外旗下的相机眼镜Spectacles 大量滞销积压仓库，亏损达4000万美元。消息传出后，Snap估价下挫18% 。

不过，今天腾讯就入股阅后即焚”SnapChat母公司Snap，持股比例为10%。其实，腾讯和阿里在四年前便投过Snap,当时Snap还未上市。

虽然在当时在snap上市文件中没有披露他们的股权数量，我们从之前的信息中可以做一些推测。

阿里巴巴算是在较后期加入的，它在2015年3月Snap的E轮领投了2亿美元，根据CB Insight，Snap当时估值150亿美元，即对比现在200亿美元的估值翻了1.3倍。E轮除了阿里，另外还有1位投资者，那么阿里投资至少1亿美元，也就是保守估计，阿里占股0.7%左右，退出可以拿回1.3亿。虽然不太多，不过阿里算是搭上了Snap上市的末班车，投资2年即完成退出，效率也足够高。

腾讯则早得多，2013年6月即参与了Snap的B轮融资，在说Benchmark的时候已经提到，当时Snap估值在8亿美元，即ROI 25倍。这轮融资总额8000万美元，但有6位投资者，腾讯也并非领投者，所以腾讯当时投的钱应该不太多。如果按照1000万美元来算，腾讯最后可以拿到2.5亿美元。虽然腾讯的退出收益率很高，只是可惜它当初投的钱不太多。

这次增持恰好是在snap在用户增长和很多投资人都不看好的情况下增持的，腾讯这是为了什么？

腾讯控股公司在周四发布声明称，希望通过增持Snap股份来探索在手游发行和信息流上的合作。游戏和信息流并不是Snapchat应用的一部分。不过，Snap昨天宣布将对Snapchat应用进行重新设计。这个也是不得不做出改变，因为人家给你投钱，所以还得看资本的脸色啦！

其实，早在上市前，就有很多分析师都不看好snap。

估值过高

Snap自上市之后，股价频繁波动。从表面上来看，Snap未来或将有所改善。若以2017年的预期营收10亿美元为准，Snap的PS为25.5。相比之下，脸谱2017年的预期营收为378.5亿美元，以此计算，脸谱的PS为10.6。从上可以看出，Snap的PS依然远超脸谱。

脸谱有超强的盈利能力，且它的估值远低于Snap。与此同时，Snap当前并不具备盈利能力，且未来何时能够转亏为盈也是未知之数。鉴于此，笔者认为Snap的股价将会走低。

盈利机制不明朗

在招股说明书中，Snap表示，他们并不确定公司何时能实现盈利或未来能否实现盈利。以下截取自原文：

过去公司一直遭受损失，预计未来主营业务依然会继续亏损，也许公司永远都不能实现或保持盈利。”

过去12个月，Snap的营收为4.04亿美元，但与此同时，营收成本高达4.52亿美元，它甚至比营收高约12%，这主要是因为Snap为了满足其用户需求，投入巨资提升云计算能力。

Snap的主营费用高达4.73亿美元，此值也高于公司的营收。同时，仅SG&A费用就占营收的72%。因此，若Snap要实现盈利，它必须要大幅削减营收成本和主营费用。但要想在扩张业务的同时降低成本从而实现盈利，难度之大可想而知。

如果未来Snap持续当前的亏损态势，那它就需要进行第二轮融资从而保证公司持续经营，这将会稀释股东价值，使股价承压。同时，Snap也可能需要借贷债务，这也将加重债务负担。若债务不断上涨，同时公司无法获得盈利，投资者可能会因此大量抛售Snap的股票。

来自脸谱的激烈竞争

Snap当前面临的问题，除了它估值过高，亏损连连，还有就是来自脸谱的竞争压力不断加大。脸谱在其Instagram,、WhatsApp和MessengerApps上发布了与Snap类似的功能。它推出的最新功能为一日拍（MessengerDay），功能与SnapchatStories类似，用户可以发布照片或视频，这些内容24小时后就会被自动删除。

由于脸谱的社交网络覆盖的范围更大，且它的盈利能力超强，同时它的财务状况及人力资源也优于Snap，因此这有利于脸谱大力推行它的新功能。随着时间推移，脸谱的新功能将会比Snap更具吸引力。

此外，脸谱的日活用户超10亿人，同时月活用户也近20亿人，从此可以看出，它的用户占据着社交媒体用户数量的半壁江山。但此处值得一提的是，脸谱的用户数量还在以两位数的速度增长。

与目前任何一家主流社交公司相比，Snap都拥有着不一样的基因，除了很多与硅谷文化背道而驰的理念外，与Facebook、Twitter等另一个很大的不同的一点是，Snap诞生于移动互联网时代，身上没有丝毫PC时代的印记，因此也就没有任何PC时代的惯性思维，直接省去了很多社交公司需要从PC时代向移动互联网时代转变的艰难过程。

不过，这样的基因显然是不够的，因为你上市 ，投资人和外界还得看见你赚了多少钱！！！

硅谷银行性质？

Snap 成为去年美国市场第一科技股上市之后，表现一直很不好，反正股票跌得很难看，因为它的用户数和收入情况，都不如华尔街预期。直到 2017 年第四季度，它才交出了一份让所有人都惊讶的财报：无论是用户数还是收入，双双增长，而且两者的增长情况都超过华尔街预期。

Snap 做了一些大的改善，包括把 App 改得更适合绝大部分的人使用。之前，它的 App 一直被认为太难用，反正用户数非常难扩张，就是因为这个 App 太难用。这里说句笑话：据说硅谷 30 岁以上的人，基本上都不知道怎么玩这个 App。

它做的第二个改变就是：用技术来运行广告的方式取得比较大进展。之前，Snap 的广告售卖，主要是自动化不够高的品牌广告，也意味着公司必须有大量的销售人员，而自动化售卖广告技术和业务跟上去以后，为 Snap 带来的收入显著，Snap 最近也开始裁员，裁掉了一些之前主要做品牌广告时候需要的销售。这里特别注意一下：所谓自动化广告销售，就类似占 Facebook 收入很大一个来源的 App Download 广告，也就是腾讯微信公号下面一直在走的广告，这种广告，对广告主的价值很高，因为基本上用户看到下载或者关注就对广告商意味着转化率，这和之前品牌广告的那种只是”曝光意义完全不同。

然后这两天消息，Snap 又开发了新的广告形式，即它把广告放到自己的相机功能里。这样看起来，Snap 真的是名副其实的一家相机公司”啊，哈哈。相机是 Snap 用户打开它这个 App 时会看到的第一个东西，现在，Snap 也想把相机作为一个收入的驱动来源。

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