为什么每个网站都放有谷歌提供并且相同的广告？

如果商业模式的概念没搞清楚，就可能把盈利模式当商业模式回答了，付费方式只是商业模式中盈利模式中，收入来源中的内容，商业模式还包括，客户定位，渠道，客户关系，价值主张，成本，持续优化等等，现今成功商业模式，包括淘宝，京东，小米等，都是和当初的设定偏差很大，好的商业模式就是这样，在前进中持续优化出来的。

谷歌之母的眼泪让我破防：有钱又怎样，教育从来没有高低贵贱之分

近日，有谷歌之母”称号的苏珊·沃西基19岁的儿子马可·特罗珀(Marco Troper)被发现死在了美国著名的加州大学伯克利分校校内。

这件事在硅谷乃至美国的精英圈里引起了广泛的关注和讨论。

苏珊·沃西基是谁？

1.谷歌之母

苏珊·沃西基，1968年出生于美国加利福尼亚州帕洛阿尔托，哈佛大学工商管理硕士，加利福尼亚大学洛杉矶分校理学及工商管理学双硕士。

苏珊在婚后为了缓解经济压力，她将几间房和车库租了出去。

租客中有两名斯坦福大学的研究生。

这两个人就是谷歌的联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林。

当时的谷歌只有十几名员工，没有办公场所，没有资源，且都是男性。

图片来源于百度

1999年，苏姗·沃西基作为第16名员工加入谷歌，成为了Google的第一名市场营销人员，而且是一个没有经费的市场经理，就这样开始了她的营销之路。

当时的她在Intel有稳定的工作，怀孕已四个月。

她利用自己的人脉，说服一些高校将谷歌免费添加到校网的搜索栏上。同时，开创了谷歌涂鸦（Google Doodle）。

紧接着，Google Adwords平台上线，广告主可以自行管理广告的投放，广告会根据人们的搜索词相应出现。

后来，她又改进Adwords，将Adwords从早期简单的搜索引擎广告改造为允许网站主在自己网站上发布公告的平台，后来这个产品成为AdSense，一个完全自助的广告平台——通过分析网页内容，提供一些和内容相关的广告，因为内容相关的广告更容易引起读者的兴趣，使广告成为真正有用的信息，而不会给网友带来太多骚扰。由此，Google AdSense开创了一个全新的广告模式。

Google AdSense每年可为谷歌贡献140亿美元以上收入。由于这项突出贡献，苏珊被授予Google最高员工荣誉奖，即Google Founders'Award。

除了领导谷歌的广告业务外，她还主导了最早版本的Google Image的开发。

后来，在生下第三个孩子后，她力排众议，说服了联合创始人以16.5亿美元收购YouTube网站。

苏珊一直做到谷歌广告业务高级副总裁，YouTubeCEO。被称为谷歌的女财神”。谷歌97%的利润都由她管理的部门产生。

2011年度世界百强女性风云榜”排名第16位

2024年9月，苏珊·沃西基被评为全球科技业最鼓舞人心的领导者，排名第八。

这样一位风云女性，在不断创业的过程中，还育有5个子女，她又是如何平衡家庭和孩子的呢？

她曾说五个孩子培养了我完成多项任务的能力，能够更好地安排事情的优先顺序。因此，当母亲有助于我事业上取得成功”。

同时她认为，一个母亲往往是一个更好的管理者，好的管理者要和母亲一样学会理解他人。

而每一个孩子的诞生也是她业务更上一层楼的标志。

老大——加入Google。

老二——打造AdSense。

老三——收购YouTube。

老四——收购Double Click。

老五——出任YouTube CEO。

从时间上推算，马可·特罗珀正是她的老三。

图片来源于环球网

沃西基在2024年2月宣布辞职时的原因之一为关注家庭和健康”。

也许，在高歌猛进的事业进行曲中，苏珊确实也缺失了一些母亲该有的关爱、陪伴和教育。

而这些，却是多少钱也换不来的。

2.硅谷教母

特罗珀的祖母埃斯特·沃西基，在事发后的一则网帖中确认了这一消息，称特罗珀是在周二下午被发现死在了学校的宿舍里，急救措施未能挽回他的性命。

祖母埃斯特称特罗珀是最善良、有爱、聪明、有趣和美丽的人类”。

图片来源于环球网

同时也不得不承认他服下了一种药物，但我们不知道那药里有什么”，而她认为自己的孙儿可能是死于嗑药过量。

埃斯特和她的女儿苏珊一样有名。

苏珊的价值在于谷歌，而埃斯特的价值在于三个女儿。

埃斯特和三个女儿（来源于《享誉全美的硅谷教母”，培养了三个神仙”女儿，她的鸡娃故事太精彩了！》）

老大便是苏珊。

老二是加州大学旧金山分校大学教授。

老三毕业于耶鲁，是基因公司创始人兼CEO。

因为如此，埃斯特也有硅谷教母”的称号。曾以家长身份登上《时代周刊》，被频繁邀请自各大论坛，分享自己的育儿经验。

而她的教育理念一度在国内很受吹捧。

苏珊自己也曾表示，父亲教会了她如何进行系统分析，抓住问题的本质（斯坦福大学的物理教授）。从母亲那里她学会了新闻和写作，培养出了独立思考的能力（高中教师）。

在这样强大的家族中，一年年轻的生命却因为毒品而消逝，精英教育原来也是如此脆弱！实在是值得反思。

也很值得将国内的教育理念拿出来老生常谈。

第一、陪伴和关心比规则更重要

从苏珊的经历可以看出，她对孩子的教育方式，更多的是管理。

苏珊无疑属于管理型家长，并且是管理高手。

高效的管理方式，一方面会让孩子变得自律，另一面也会为苏珊腾出更多的时间和精力来做事业。

这本来是一个双赢的局面。

但是，不是所有的孩子都适合这种教育。

与此同时，比起规则来，所有的孩子似乎都更加喜欢家长的陪伴和关心。

特罗珀是苏珊的第三个孩子，在国内来说，属于爹不疼娘不爱的中间顺序，这样的孩子可能在性格上更容易讨好别人，看起来乖巧、省心，但是这样的孩子却也更容易出现问题。

毒品致死，说明不是一天两天的事情，也许，等到苏珊发现时，已经为时已晚、无可救药了！

而陪伴型家长看似没有什么成就，甚至在家里的存在感比较低，但是，孩子的需求往往能在第一时间被满足，这种孩子无论聪明与否，有无成就，但内心是富足的！

可能以后得人生更加健康。

所以，有时候，无论有多少成功的教育理念、教育模式，陪伴永远是不可或缺的教育。

第二、给孩子一个良好的生活环境

孟母三迁是每个中国人都熟悉的故事。

环境有小环境，也有大环境。

特罗珀能在名校就读，一定是智商在线，也学业有成。

从这个角度来说，苏珊的管理教育是成功的！

但却忽略了大环境，也高估了孩子的受影响能力。

在枪支、毒品泛滥的大环境下。

处处都是威胁，处处都是危险。

一些受影响能力较差的人，尤其是对于正处于青春期的孩子，无论父母的管理有多么严格，教育有多么认真，也往往难以抵挡诱惑。

而一旦沾染，则往往为时已晚！

中国的教育智慧有时候需要细细品味。孟母三迁，看似有些小题大做，却也值得！

突然想说，教育和职业一样，其实也从来都没有高地贵贱之分！

注：案例及图片来源于环球网，参考文献《谷歌之母”沃西基的重要”与重心”》

高中生在日本疑被杀溺亡！高中阶段出国留学，是明智还是胡闹？

俄川普”落幕！竟是乌克兰人，异见者的血统恨和总统梦！

#我来唠家常#

谷歌：打破质疑，广告一哥要翻身？

北京时间7月26日凌晨，谷歌发布了一份全面超预期2024年第二季度财报，算是微微打脸了年初以来市场对谷歌的种种质疑——宏观对广告压力、微软狙击搜索、YouTube竞争无力、云服务逆周期……

因此二季度的业绩，我们也倾向于认为更多的是对市场偏保守预期的beat。一方面说明广告行业的恢复比市场预想得更乐观一些，谷歌云的韧性也令人意外；另一方面则是谷歌自身降本增效的执行效果超出了预期，不仅广告业务的利润率继续修复，云业务盈利也新高。

我们都知道广告与宏观息息相关，但今年却有预期差的偏离。说起宏观预期，市场迷茫居多，但说起广告预期，机构又普遍认为今年将逐季回暖。

造成这种偏差的一个主要原因，在于去年下半年广告主在衰退预期、苹果隐私政策等因素的影响下，太悲观了。从而导致在今年年初以来，宏观需求并没有出现明显滑坡下，广告主反而在不断修正预期下，进行了提高投放的逆周期”行为（参考《TikTok跌倒，Meta吃饱》）。

因此推测，下半年因为低基数的原因，同比增速大概率会继续提高而呈现加速回暖的现象。但谨防消费需求进一步受到高息环境的影响，我们建议仍然要紧密跟踪美股的高频宏观数据。

此次财报核心要点有：

1、广告预期一超再超，YouTube是最大预期差

营收贡献达到80%的广告业务，左右着谷歌经营表现的大方向。

年初以来广告主预期与实际宏观环境之间的偏差，是导致广告市场不断超越市场预期的主要原因。因此在一季度广告巨头超预期的业绩发布后，市场也跟随普遍调整了二季度以及全年的广告预期。

但尽管已经上调预期，作为打头阵的广告一哥，谷歌仍然提交了一份再次超预期的成绩单——整体广告收入同比增长3.3%。

其中搜索表现强势（+4.8%）基本在市场预期中，而拉垮了快一年的YouTube广告，这次重新站出来了，同比增速达到了4.4%，市场预期只有1%的增幅。

2、谷歌云保收又保利，AI带来新需求

同样亮眼的还有云业务。虽然年初以来，因为宏观压力考虑到科技公司减少资本开支的预期，市场普遍对云服务的增长预期偏保守。

但AI变革的轰炸，还是给有优势的云服务厂商带来了抵御宏观环境的新动能。因此，在AI浪潮愈演愈烈的二季度，谷歌云增速28%，环比一季度没有下滑。

除此之外，因为谷歌云在收入优势下，降本增效的操作也使得谷歌云加速释放利润，二季度经营利润率达到了5%，进一步摆脱利润拖油瓶的老印象。

3、裁员效果出来了，盈利继续改善

在今年1月宣布裁员万人后，二季度首次在财报上显示出裁员后的提效威力——员工人数直接减少9000人，总费用（包含小部分裁员补偿、办公室处置费用，其余大部分已经在一季度确认）也已经降至4%小幅增长。

此外，二季度毛利率提升至2024年的巅峰水平。主要是由于今年开始公司延长了服务器及网络设备折旧周期，半年/全年分别能够带来9.7亿/20亿的成本费用优化，为此带来的贡献的利润增量全年有15亿。

4、更多的对明年的展望和指引，需要关注电话会获得

上季度，谷歌在汇率不变下各地区的收入增速环比是放缓的，尤其是体量较大的美国地区，放缓更加明显。原本市场还有部分担忧，但随着二季度广告代理机构不断出来放声对广告后市的看好，说明广告主的预期确实是在逆周期修复的。

因此上述担忧也就不存在了，二季度谷歌在各地区的收入增速环比没有继续放缓，反而加速回暖。不过有了二季度加强版”的超预期，机构一定会进一步提高今年的广告市场增速。

但要使今年下半年不至于出现惊吓”，宏观环境仍然起到决定性作用。而在今年以后走出预期偏差的红利之后，明年广告市场又会如何，建议听一听管理层的指引和展望。

除此之外，谷歌在AI上的进一步动作，也需要在电话会上获得信息。

5、重点指标与预期对比

长桥海豚君观点

虽然年初至今也大涨了39%，但作为AI种子选手，谷歌的相对表现就太弱了。主要原因，除了有对ChatGPT和New Bing对搜索入口的流量颠覆担忧，也有从去年下半年以来广告主的保守预期影响，更关键的是，市场对于谷歌的降本增效的预期并不到位。

现在再来看，这三个压制股价表现的因素都有一定的缓解——这两个月New Bing 并没有抢到更多的搜索份额，更别提颠覆入口了，并且谷歌也在紧急追赶；广告主预期已经在今年年初开始逐步修正；而谷歌的盈利能力也在超出市场预期的速度进行改善。

因此可以认为，因为预期偏差，短期上谷歌会有一定的补涨行情。不过需要提醒的是，当下估值虽然没有超涨，但并不算非常便宜。目前EV/EBITDA 12x，略高于疫情前水平，属于历史中性区间。虽然因为加息预期放缓，整体市场的估值都会比之前更宽松，但在盘后大涨6%之后，也落到了我们之前的估值区间90-136美元上沿（参考《美股广告：TikTok之后，ChatGPT要掀起新革命》）。AI在中长期会给公司整体性的带来有多少增量还不确定，但短期上预期能确定看见的是，成本增加会对利润产生侵蚀。

此外，加上短期大盘的调整风险，因此，如果能借盘整时机让出一些空间再上车，也会拿得更安心。

以下为财报详细解读

谷歌基本介绍

谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。

简单来阐述下谷歌基本面的长逻辑：

a． 广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体YouTube来进行补位。

b． 云业务是公司的第二增长曲线，已经扭亏盈利，过去一年近期签单势头强劲。在广告将不断受弱消费拖累下，云业务的发展对支撑公司业绩和估值想象空间也越来越重要。

广告预期一超再超，YouTube是最大预期差

1、整体收入超预期

二季度谷歌整体营收746亿，同比增长7.1%。如果说一季度还是略超保守预期的差强人意，那么二季度的收入预期差则真切地反映出广告主的预期修正进度以及AI对云业务的增量。

其中增幅最高的实际上是谷歌其他业务收入，这部分主要由Google Play、YouTube会员付费、硬件（手机Pixel和智能家电Nest）等组成。占比较高的广告、云业务，则是在环比加速回暖中。

综合收入分地区来看，各地市场均有显著的反弹。上季度拖后腿的美国地区，这个季度也同样有超7%的增速，也是能够让谷歌这次业绩看着整体不错的支撑力。

2、低基数下广告预期加速修正，YouTube亮眼”

二季度谷歌的广告收入581亿，同比增长3.3%，较上季度的-0.2%继续改善，逐步印证广告主的预期修正趋势。其中，拉垮了近一年的YouTube反弹速度明显（+4.4%），除了有低基数的因素，可能YouTube Shorts在年初正式变现后，开始贡献一定意义的增量收入。

不过，超预期的核心原因，还是在于广告主预期与宏观经济预期的不同步而带来的偏差，简单来说，就是市场原本预期仍然是偏保守的。

3、AI变革下，谷歌云很顶”

原本科技行业砍资本开支，会给云服务市场带来下行的压力。但谷歌一方面因为前两年新客户签约多因此余粮多，云业务增速一直没有过快的放缓。

看余粮多少可以看谷歌的Revenue Backlog指标，这个指标中大部分是由云业务组成。因此它的变化趋势也可以视作云业务的未履约合同量的变化趋势。

截止到一季度（二季度数据需要到SEC完整季报中查找），谷歌未来待确认的合约营收617亿，虽然环比下滑4%，但绝对值仍然够高，能够支撑云业务在逆周期下增速缓慢下行。

虽然上季度显示的余粮减少，二季度云业务增速并没有下滑，反而保持和一季度一样的同比增速，28%。这说明二季度要么是存量用户加大的使用量，要么是有新增的签约合同。而在逆周期下，能够促使用户二季度加大使用/签约谷歌云服务的，可能只有AI的驱动了。

裁员落地”业绩，降本增效超预期

谷歌这一轮降本增效，主要就是两个措施。一个是裁员增效，年初宣布裁员1.2万人。另一个就是偏财技上的降本，延长服务器以及网络设备的折旧年限。

管理层给出了由服务器设备折旧调整带来的全年增量盈利15亿，但对于裁员、减少办公空间具体能够带来多少成本费用的优化，没有给出定量的数据。主要是由于裁员还涉及到高昂的补偿费20亿，以及办公楼的处置费用也有6.3亿。

不过按照目前的人均营业费用来计算，二季度环比减少的9000人，预计可以带来近每季度10亿美元的费用减少。也就是说在今年，裁员还不能给明显的利润增量，但能够打破过去一年动不动20%的费用增长趋势，保持费用端的基本稳定。

因此，二季度从环比上来已经能明显看出降本增效的落地——成本优化的1pct和费用减少的3pct，分别是由服务器折旧调整以及雇员减少带来。

最终，从GAAP下的经营利润来看，二季度恢复到了29.3%，环比提升了4pct。

当然，上季度的AI成本，二季度当期没有显现，但并不代表这一块增量成本可以忽视。二季度谷歌的AI产品还未完全上市（5月中旬才开发布会），并且由于全行业算力的匮乏，ChatGPT已经带头控制用户调用次数，以此来缓解短期飙升的成本。

除此之外，谷歌作为AI排头兵，如何探索和选择更契合AI产品的商业模式，也同样值得我们关注。

谷歌：强者恒强，广告一哥又一次让人刮目相看了

Google 母公司 Alphabet 于北京时间 4 月 28 日凌晨的美股盘后，发布了 2024 年一季度业绩：公司本季实现总营收 553 亿美元，同比增速 34%，远超市场预期的 514 亿 / 25%。每股盈利 26.3 美元，高于华尔街一致预期 15.7 美元。

此次一季度业绩超市场预期，另外管理层宣布未来将回购不多于 500 亿美元 C 类股票。截至发稿前，GOOGL 盘后涨超 4%。

总结来说，海豚君认为此次谷歌的成绩相当优异：

尤其是广告业务，复苏力度超预期强劲，而 YouTube 则在基数不低的情况下增长再一次加速。

谷歌云业务一季度继续保持高增长态势，继月初获得以色列大型合同之后，近日谷歌又斩获 10 亿美金新合同，合同单额创云计算行业之最。

海豚君在上个季度财报之后，已经给出了谷歌的价值判断。这个季度业绩完美印证我们之前的判断，甚至部分指标略超预期。

感兴趣的小伙伴可回溯海豚君谷歌系列报告《摆脱疫情雾霾，谷歌强势复出》、《一文看懂「谷歌电话会议核心内容」》、《细拆谷歌：广告龙头的修复行情结束了吗？》

海豚君认为，在全球经济，尤其是谷歌广告的核心客户，旅游、餐饮、医疗等线下商户业务回暖，叠加多产品矩阵下谷歌云发力后的潜在想象空间，有望继续支撑 Alphabet 跑赢市场。

主要经营指标表现如下：

（1）广告业务：复苏力度超出市场预期，实现收入 447 亿美元，同比增速达 34%。其中 YouTube 广告增长势头亮眼，在去年高基数下仍然同比增长 49%。受疫情催化影响，YouTube 当前月活已超 20 亿，Shots 日均观看量从去年底的 35 亿上升至 65 亿。

（2）云业务：继续高增长态势，经营亏损也在继续缩窄。实现收入 40 亿美元，同比增长 46%，基本符合市场预期，陆续获得中大型客户的青睐，势头喜人。

（3）创新业务：一季度创新业务稳步增长，实现营收 1.98 亿美金，同比增长 47%，增速加快。虽然 Waymo 的无人驾驶项目仍在稳步推进，但相比同行进展仍然需要加快。叠加 CEO 离职，短期商用化难以估计。海豚君认为，尽管目前正值自动驾驶风口，但该部分估值仍然不宜过分乐观。

（4）监管风险：此次季报中未提及监管风险的讨论，但近日针对 Google Play 反垄断听证会正在召开，对未来增长影响不可忽视。因此后续进展及风险判断，海豚君将持续关注。

Alphabet 业务架构

由于从 2024 年开始，公司财报披露的收入结构较之前有所调整，因此在进行具体的财报解读之前，我们再来回顾一下 Alphabet 的最新业务架构。

（关于 Alphabet 基本业务介绍及价值逻辑可参见《谷歌业绩前瞻：广告修复的红旗还能打多久？》）

本季度财报核心看点

海豚君认为，在广告修复的逻辑逐渐被 priced in 之后，未来短期内要获得更高的超额收益，要么广告出现大超预期，要么可能需要云服务的亮眼前景带来。因此，这个季度上，海豚君认为真正的核心关注点是广告及云业务的业绩表现和未来指引。

（1）总体业绩表现如何？在去年因疫情而引起的异常基数下，增速一时难以准确预估，管理层的指引愈发关键。

（2）广告上，去年同期受损较大的搜索广告，自三季度出现复苏拐点后，能否继续保持修复向好的增长趋势？YouTube 的用户规模和粘性是否在视频潮流下获得了进一步渗透？在不少新的长短视频进入市场竞争后，广告主对 YouTube 是否依然青睐？

（3）关于谷歌云，一季度收入如何？收获了哪些新企业大客户的认可？面对同行竞争，公司将采取如何举措来应对？

（4）创新业务上本季度有什么亮点？当下自动驾驶迎来新一轮风口期，公司投资的 Waymo 是否有超预期的表现？

以下为财报解读具体内容

1、整体业绩：广告复苏强劲超预期，云服务如期高增长

首先纵观 Alphabet 的整体业绩。

一季度公司实现总营收 553 亿，同比增长 34%，远超市场预期 25%。除了占比最高的广告业务继续超预期复苏之外，云业务、其他业务也都高速增长。其他业务主要由 YouTube 订阅、Google Play 收入驱动。

数据来源：Alphabet 财报、海豚投研整理

本季度实现经营利润 164 亿美元，同比大增 106%，再次创经营利润增速新高，首次打破季节性效应，一季度环比实现正增长。即收入高速增长之外，经营效率和成本管理也相应提升。

一方面，成本端得到大幅改善。主要贡献来自于高收入增长下，流量成本率的降低。从流量成本占谷歌广告收入比来看，一季度的流量成本率近两年以来首次滑落至 22% 以下。

谷歌的流量成本一般用于两方面，一个是联盟广告业务提供给合作网站的分成，另一种是分销合作伙伴，各种 Android 手机制造商和运营商，也包括 iOS 系统上的 Safari 浏览器。

海豚君认为，流量成本占广告收入比重的下滑，在一定程度上体现出，谷歌更加依赖于自有渠道的广告投放，由此可见，谷歌旗下自有平台的强大流量优势。

数据来源：Alphabet 财报、海豚投研整理

另一方面，费用端的优化也给经营利润的大幅增长助力不少。除了销售费用率、管理费用率继续由经营效率提升继续下滑之外，上季度公司提及的服务器折旧年限的变更（由 3 年变更为 4 年）也对本季度利润贡献了近 6.5 亿的增加。

数据来源：Alphabet 财报、海豚投研整理

在未来经营指引上，管理层在电话会议中表态：对广告及云业务未来增长保持信心，未来将继续加大在云服务、搜索引擎、广告业务、机器学习等方面的投资。公司计划回购不多于 500 亿美元的 C 类股票，用于扩充未来的投资资金。

2、广告：全线复苏，YouTube 广告继续高歌猛进

正如海豚君的前瞻中预期，Google 广告业务复苏力度超出市场预期，实现收入 447 亿美元，同比增速达 34%，结合搜索广告、联盟广告去年低基数，本期增速继续创新高。其中 YouTube 广告增长势头亮眼，本季收入 60 亿美元，同比增长 48%，要知道去年同期的基数并不低。

管理层在随后的电话会中提及，受疫情催化下教育类视频以及播客潮流，YouTube 当前全球月活已超 20 亿，每日观看视频达 10 亿小时。第三方数据显示，YouTube 在美国本土成年人中的渗透率已从 2024 年的 73% 上升至 2024 年一季度的 81%。

数据来源：Alphabet 财报、海豚投研整理

3、云服务：斩获中大型客户合同，继续高增长态势

上季中，海豚君提到，谷歌云服务增长喜人，但相比同行仍有一定差距，尤其是在大型客户的合作上。本季度，谷歌云如市场预期，发力效果明显。除了收入增速继续高增长态势，经营亏损也在继续缩窄。

数据来源：Alphabet 财报、海豚投研整理

一季度谷歌云共实现收入 40 亿美元，同比增长 46%，基本符合市场预期。继续获得 Twitter、Ingersoll Rand、以色列站点项目 Nimbus 以及近日的西班牙媒体公司 Univision 的青睐，加大合作深度或签署新合同。其中与 Univision 签署的合同金额高达 10 亿美元，创云计算行业之最。

值得一提的是，谷歌的多产品矩阵有利于谷歌云在争取客户合作中获得更多的优势。以 Univision 为例，在使用谷歌云为企业提供数字化赋能之外，YouTube 还为 Univision 的节目提供分发服务。除此之外 Workspace 也成为众多云客户同时选用的企业服务。

4、创新业务：整体稳步推进，无人驾驶项目进展落后

海豚君在谷歌前瞻中提到，一直以来谷歌的创新业务更多承担的是前沿技术的种子孵化角色，公司短中期内对业绩贡献的诉求不高。一季度创新业务稳步增长，实现营收 1.98 亿美金，同比增长 47%，增速显著加快。

数据来源：Alphabet 财报、海豚投研整理

无人驾驶和生物科技依然是当前的主要贡献来源。去年底，Waymo 在凤凰城开启无人打车服务商用。截至目前，Waymo 每周为用户提供乘车服务已达数百次。近日在旧金山，Waymo 进行了无人驾驶安全员测试。虽然整体上来看，Waymo 的无人驾驶项目仍在稳步推进，但相比同行进展仍然需要加快。

目前 Waymo 仍然在高额烧钱阶段，大规模商用短期内可能很难估计。而本月初，CEO John Krafcik 的离职也使得市场对 Waymo 的后期发展有了不少疑虑。

海豚君认为，当前各个平台的自动驾驶业务商用化还在早期，在无规模无业绩的情况给出合理估值还是比较困难的。去年初，Waymo 最新一轮融资显示当前估值近 300 亿美金，虽然较一年前市场给出的估值已经大幅折损 80%，但在商业化成效出来之前，对这一块的估值不宜太过乐观。目前自动驾驶风口正热，市场仍需保持对未来经营风险的谨慎。

5、其他业务：收入高增长，由 Google Play、YouTube 主要贡献

在其他收入中，主要由 Google Play、YouTube 和硬件 Fitbit（上季度完成收购）贡献带来。受益线上娱乐以及流媒体潮流趋势，一季度其他收入大幅增长 46%。

数据来源：Alphabet 财报、海豚投研整理

但考虑到近日举办的针对 Google Play 的反垄断听证会，海豚君认为，监管风险对未来业绩增长预期的影响仍然不能忽视，我们将对后续进展持续关注。