中国股民99%都不知道市盈率”的套路有多深！这一文终于讲透，迄今为止最让你受益一生的文章

市盈率指标的使用，从来不是一件简单的事。投资天才戴维斯根据市盈率变化规律发明了一条终身受益的投资法则，即低市盈率买入、高市盈率卖出以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为戴维斯双击”，反之则为戴维斯双杀”。股神巴菲特则在市盈率基础上以自由现金流折现估算企业内在价值。

美国投资大师彼得·林奇擅于使用PEG指标。PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司未来3或5年的净利润复合增长率。PEG把股票当前的价值和未来的成长联系了起来。如一只股票当前的市盈率为35倍——似乎高估了，但如果其未来3年的预期净利润复合增长率能达到35%，那么这只股票的PEG为1——这表明该只股票的估值能够充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于2，则表示公司的利润增长与市场估值预期不匹配，价值可能被严重高估。如果PEG小于0.5，则说明公司的利润增长远超估值的预期，表明这只股票的价值可能被严重低估。

巴菲特和彼得·林奇的方法略有差异，但都是市盈率贴现模型(股利折现模型)。这个模型可以表达为：P=EPS/(r-g)。其中P=公司股票价值，EPS=预期净利润，r=贴现率，g=永续增长率。市盈率贴现模型最主要的三个参数是预期净利润、贴现率、永续增长率。贴现率通常采用10%(巴菲特使用美国30年国债收益率，约10%)去计算优秀公司的内在价值，永续增长率g的取值是0%-6%之间。

当贴现率r取固定值10%时，公式演化为PE=P/EPS=1/(r-g)

因为行业发展情况不同，按贴现率为10%计算，金融行业在零增长情况下，对应8-12倍合理市盈率区间;水电行业的永续增长率g取值1%，对应11PE的投资回报，水电行业的合理市盈率在8-15倍之间。消费品行业的永续增长率g取值5%，对应20倍PE的投资回报，消费品行业的合理市盈率在15-25倍之间;医药行业的永续增长率g取值6%，对应25倍PE的投资回报，医药行业的合理市盈率在20-30倍之间。

综上，不同行业的估值不同，表面上看是由其当前增速决定，其本质是由其永续增速决定的。医药行业和消费品行业溢价的原因是，这些行业的共性要素是具备抗通胀、逆周期，有定价权、转嫁成本能力，而且重复消费频率高，对消费者的粘性高，所以医药行业和消费品行业市场溢价要明显高于家电、水电、金融等行业。

表1 市盈率贴现模型

第一，市盈率是和收益直接对应的，收益越高，市盈率越低，而企业的收益是不稳定的。对于业绩非常稳定的企业来说，用当前市盈率来评估是简单易行的，而对于业绩不稳定的企业来说，当前市盈率是极不可靠的，当前的很低的市盈率也未必代表低估，相反，很高的当前市盈率也未必代表是高估的;

第二，对于一个面临重大事项的企业来说，用当前市盈率或者历史平均市盈率来估值都是不可行的，而应当结合重大事件的影响程度而确定，或者是重大事件的确定性而定;

第三，有些行业的市盈率注定是比较高的，比如，医药行业因为拥有更为稳定增长的盈利预期，整个行业的市盈率估值都会比金融地产这两个行业的高，而高科技类的企业则更甚;

第四，具有某种爆发性增长潜力的行业或者企业来说，通常意义的市盈率估值也是不可滥用的。

第五，对于一个当前业绩极度高速增长的企业而出现的低市盈率现象同样也是要警惕的，可以说，对于绝大部分企业来说，维持一个超过30%的增长率都是极其困难的，由此，对于那些业绩增长数倍的而导致的当前市盈率低得诱人的现象，是不是该多一点点冷静呢?聪明的投资者会多多考虑的;

第六，对于没有重组预期或者其他重大事件影响的企业来说，采用历史10年以上的平均市盈率法来评估是个简单有效的方法，但同样不可对此市盈率抱以太多的希望;

第七，对于一些具有很大的潜在资产重估提升价值的企业来说，市盈率法也是不太可行的，资产重估可以实现企业资产价值的大幅提升或者大幅降价;

第八，对于很多公用事业的企业来说，比如铁路、公路，普遍都会处于一个比较低的市盈率估值状态，因为这些企业的成长性不佳，如果投资者以公用事业的低市盈率去比较科技类股的高市盈率是不合适的，跨行业比较是一个不小的误区;

第九，对于暂时陷入亏损状态的企业，也是不适合于用市盈率也评估的，而更多的是考虑其亏损状况的持续时间或是否会变好、恶化等问题。

股票市盈率越低，就越有投资价值?很多股民会陷入这一误区

股票的投资价值，并不是单纯看市盈率的，而这也是很多初入股市的人容易陷入的一个误区。

市盈率是股价除以每股收益的数值，也可以用上市公司总市值除以年利润来计算(结果是一样的)，那么它其实只是一个动态计算的数值。从理论上来说，市盈率越低的股票，估值就越低，就越安全，就越有投资价值。假设，上市公司把每年赚的钱全部用来分红给股东(这只是理想假设，因为没有上市公司会把赚的钱全部用于分红)，那么本金投资可全部收回的年数，就是市盈率的数值。

比如说一家公司市值1000亿元人民币，股本50亿股，股价20元。年利润100亿，那么通过计算，可以得出该公司市盈率为10倍。假设把100亿全部用来分红，那么100亿元/50亿股=2元，也就是说每股可以分红2元。假设你持有这只股票5000股，也就是10万元，那么你每年可以得到的分红是5000股X2元=1万元，当分红10年后，你得到的分红就是10万元，正好和你的本金一样。

所以，如果市盈率是20倍，你投资10万元，假设利润全部用于分红，你需要20年才能分红10万，50倍市盈率，需要50年才能分到10万，1000倍市盈率，那需要1000年以后才能分红到10万元，可是我们谁能活1000年呢?所以市盈率越高，泡沫就越大。就是这个原因。

那么为什么说这是误区呢?

因为上市公司的业绩是会变的，还是以刚刚那家公司为例，假如第二年它实现利润只有50亿元了，那么市盈率就变成20倍了，而你是在它实现100亿元的时候，也就是市盈率10倍的时候买入，期望10年分红可以实现翻倍，但实际上第二年你发现这个预期值变成了20年，如果业绩继续下滑，则需要的年份越长，那么当初的低估值”基础也就不复存在。

所以我们单纯看市盈率是没有什么意义的，重要的还是去分析公司的行业前景，公司业绩的可持续性，毕竟市盈率只是一个计算的结果，当分母和分子发生变化，市盈率的值都会发生变化。

如果一家公司目前市盈率是30倍，你觉得估值高了，但是如果这家公司下一年的业绩增长100%，它的市盈率就会下降很多。反之，当一家公司目前市盈率为5倍，你觉得很低估很安全，但是下一年业绩大幅下滑，那么市盈率就会上升很多。简单的通过市盈率来判断一家公司是不是具有投资价值本身是一件刻舟求剑的事情。

一般情况下，化工、煤炭、钢铁类的公司，受宏观经济的影响比较大，其产品价格会出现大幅波动，而在相同开采及销售量不变的情况下，价格变动就会非常敏感的传导至利润，从而影响市盈率的变化，这类周期性公司主要是判断宏观经济的周期运行规律，简单看市盈率适得其反，当需求旺盛大，产品价格处于高位，相关公司利润很高，市盈率很低，投资者买入。接着因为产品价格高，很多厂家进入，增加供给，结果导致供大于求，产品价格下降，利润下降，市盈率上升，股价大跌，这样的话你在市盈率很低的时候买入，恰好就会买在股价的最高点。

而消费类产品，则其产品价格受宏观经济影响很小，比如说每天都要吃的喝的快消品，它是不会出现价格大幅上下波动的，而只会随着生活水平的提高，与CPI(通胀水平)保持同步小幅上涨，这类公司每年的利润就不会出现大幅波动，市盈率就会相对稳定，那么只要市盈率低于整个行业的平均水平，且产品用户需求稳定，这类公司则就是低估较为稳健的投资标的。

如何选择低市盈率的股票?

技巧解析

1.市盈率是股票市价与其每股收益的比值，市盈率把股价和企业盈利能力结合起来.可以更好地反映股票价格高低。

2.不同行业的市盈率水平会有所不同。对于整个市场来说，市盈率在30一40时可以被认为是正常的水平;当市盈率降低到15左右时，说明市场已经被严重低估，此时往往是长期底部的形成区，也是买入股票的时机;当市盈率超过50时，说明市场已经被严重高估，此时往往就是长期的顶部区域.也是卖出股票的时机。

实战案例1

如图25所示，2010年9月.市场上的煤炭股几乎全部被低估。大多数煤炭股的市盈率在20倍以下，部分煤炭股甚至只有10倍左右的市盈率。此时该板块的投资价值已经显现出来。

10月初，随着通货膨胀概念的炒作和千年极寒”概念的兴起，煤炭股票开始大幅上涨。在这轮上涨中的龙头股是阳泉煤业(600348，原国阳新能)。根据半年报业绩，该股在2010年9月的市盈率只有15倍左右。属于低市盈率的煤炭股之一。从10月初开始，该股连续多个涨停，股价在一个月内翻番。

图25阳泉煤业日K线

实战案例2

如图26所示，2010年8月.三一重工(600031)公布其上半年业绩。由于业绩大幅增长。三一重工的市盈率下降到了只有10倍左右。此时该股股价已经被明显低估。再加上高送转预期的炒作。三一重工股价开始了一轮大幅上涨的行情。这也带动了整个工程机械板块全线上涨。

图26三一重工日K线

技巧精讲

1.在炒作低市盈率概念的股票时，投资者应该注意把握炒作时机。例如在炒作低市盈率的煤炭板块时，只有在通货膨胀概念的配合下，整个煤炭板块股价才大幅上涨。

2.市盈率高低并不是决定股价涨跌的唯一因素。市场上的某些热点股票，其市盈率可能会极高，甚至是负数，不过只要这些股票的上涨动能强劲，投资者就可以积极追高买入。

通过上面的内容，相信大家已经掌握了市盈率”相关知识点了，如若您想要学习更多相关知识的话，敬请关注公众号越声攻略(yslc688)。

(以上内容仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

声明：本内容由越声攻略提供，不代表投资快报认可其投资观点。

企业价值评估——关于永续名义增长率

永续增长率的敏感性与折现率相似，其微小变化都会带来结果的显著改变。永续名义增长率由永续真实增长率和永续通货膨胀率组成。永续真实增长率由真实投入资本回报M（不含通货膨胀因素）超出真实投入资本成本（不本通货膨胀因素）的程度和持续周期确定，从宏观视角看，一个国家或经济体的永续真实增长率源于关国家或经济体的全部企业的永续增长能力；从微视角看，具有核心竞争力、处于垄断地位、规模芝小且存在较大发展潜力的企业，其永续真实增长能力高于那些处于充分竞争亍场、规模较大且发展潜力有限的企业，可以认为，后者的永续真实增长率将刍近于零甚至可能小于零。

值得注意的是，衡量永续真实增长率的指标不是利润或现金流总量的变化，而是利润或现金流总量相对于其资本成本的变化。因此，对于一个国家或经济体而言，其永续真实增长率相当于该国或经济体的资金均可分享的经济增长红利（不是总量，而是相对于资本成本的持续增量），因此，一个国家或经济体的永续真实增长率近似于永续真实无风险回报率。而鉴于具有不同增长潜力及增长质量的企业在一个国家或经济体中的贡献不同，可以认为，优势企业的永续真实增长能力可以等于甚至略高于永续真实无风险回报率，非优势企业的永续真实增长能力的上限是永续真实无风险回报率，也有可能是零甚至小于零。永续真实无风险回报率与永续通货膨胀率之和即为永续名义无风险回报率，因此，优势企业的永续名义增长率可以等于甚至略高于永续名义无风险回报率，非优势企业的永续名义增长率则不会超过永续名义无风险回报率。